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美國(guó)超預(yù)期的“對(duì)等關(guān)稅”舉措給全球市場(chǎng)帶來了極大的沖擊，貴金屬市場(chǎng)未能幸免。國(guó)內(nèi)清明假期期間，外盤貴金屬紛紛下挫，COMEX白銀跌幅達(dá)11.76%，名列主要品種跌幅榜單首位，COMEX黃金也下跌3%。

關(guān)稅如何擾動(dòng)貴金屬市場(chǎng)？白銀價(jià)格暴跌的背后原因是什么？貴金屬市場(chǎng)參與者該如何應(yīng)對(duì)此次暴跌風(fēng)險(xiǎn)？期貨日?qǐng)?bào)記者采訪了市場(chǎng)資深人士，就上述問題進(jìn)行詳細(xì)解讀。

白銀為何暴跌？

五礦期貨研究中心貴金屬研究員鐘俊軒告訴記者，此次白銀價(jià)格暴跌主要受兩方面因素的影響。

一方面，特朗普政府于北京時(shí)間4月3日正式宣布施行“對(duì)等關(guān)稅”，大幅提高美國(guó)進(jìn)口稅率。豁免清單顯示，黃金和白銀不在征收范圍內(nèi)。因此，前期貴金屬市場(chǎng)對(duì)美國(guó)潛在關(guān)稅的預(yù)期交易結(jié)束。

COMEX白銀與倫敦銀的價(jià)差由關(guān)稅政策公布前的溢價(jià)1.1美元/盎司，轉(zhuǎn)為關(guān)稅公布后的折價(jià)0.02美元/盎司。COMEX黃金相對(duì)倫敦金的溢價(jià)由關(guān)稅公布前的54.9美元/盎司，回落至18.79美元/盎司。COMEX金銀溢價(jià)回吐顯示貴金屬市場(chǎng)針對(duì)特朗普政府關(guān)稅政策的交易由“潛在關(guān)稅預(yù)期”轉(zhuǎn)為“未兌現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)”，驅(qū)動(dòng)金銀價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。

另一方面，相對(duì)黃金而言，白銀的金融和避險(xiǎn)屬性較弱，但具備更強(qiáng)的工業(yè)屬性。因此，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期集中發(fā)酵的時(shí)間點(diǎn)，白銀的價(jià)格表現(xiàn)會(huì)顯著弱于黃金，這體現(xiàn)為金銀比價(jià)的大幅上升。本次特朗普政府宣布的“對(duì)等關(guān)稅”征收幅度及范圍超過市場(chǎng)預(yù)期，在高關(guān)稅背景下，全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)將會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加大令金銀比價(jià)由關(guān)稅政策公布前的92.5大幅上升至關(guān)稅政策公布后的102.7。在黃金價(jià)格受關(guān)稅預(yù)期落地和流動(dòng)性沖擊而走弱的情況下，白銀價(jià)格出現(xiàn)更為明顯的下跌。

金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰認(rèn)為，“對(duì)等關(guān)稅”主要從兩方面對(duì)貴金屬市場(chǎng)形成沖擊。

一方面，“對(duì)等關(guān)稅”舉措的落地意味著近期特朗普政府懸而不決的關(guān)稅政策給市場(chǎng)帶來的不確定性開始減弱，而這種不確定性正是此前貴金屬的重要利多驅(qū)動(dòng)。

另一方面，“對(duì)等關(guān)稅”全面超預(yù)期，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)本就開始走弱，市場(chǎng)陷入對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生衰退的恐慌中。大類資產(chǎn)被無差別拋售。盡管貴金屬和美債屬于避險(xiǎn)資產(chǎn)，但也會(huì)受到流動(dòng)性沖擊，這是黃金價(jià)格出現(xiàn)下跌的主要原因。

白銀有較強(qiáng)的工業(yè)屬性，經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)對(duì)白銀構(gòu)成額外利空，且當(dāng)前白銀消費(fèi)本就偏弱，海外庫(kù)存持續(xù)累積，因此出現(xiàn)暴跌。

美聯(lián)儲(chǔ)與非農(nóng)報(bào)告釋放出什么信號(hào)？

看向美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，東證衍生品研究院貴金屬研究員徐穎表示，3月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告整體表明勞動(dòng)力市場(chǎng)尚可，失業(yè)率維持低位，近三個(gè)月新增就業(yè)均值仍有15萬人，存在一定的韌性，給美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停降息、觀察關(guān)稅影響提供了時(shí)間窗口。

“上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，關(guān)稅將增加美國(guó)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)抗擊通脹。這意味著在經(jīng)濟(jì)還未衰退時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息意愿下降。只有當(dāng)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性明顯下降，顯著影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息和注入流動(dòng)性的意愿才會(huì)增強(qiáng)。”她說。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，鐘俊軒告訴記者，特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”政策正式宣布后，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌。但鮑威爾的公開講話偏鷹派，未對(duì)明顯下跌的美國(guó)股市以及全球金融市場(chǎng)作出“救市”表態(tài)。鮑威爾表示，美國(guó)超預(yù)期的關(guān)稅措施將推高通脹水平，而美聯(lián)儲(chǔ)仍致力于將通脹恢復(fù)至2%的政策目標(biāo)。在此背景下，鮑威爾明確表示，在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景具備更清晰的認(rèn)識(shí)之前，其貨幣政策立場(chǎng)不會(huì)輕易調(diào)整。

“總的來說，鮑威爾對(duì)貨幣政策保持了謹(jǐn)慎，并沒有如市場(chǎng)預(yù)期般明顯轉(zhuǎn)鴿。從美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)來看，如果通脹上行和經(jīng)濟(jì)下行同時(shí)出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨兩難抉擇。”吳梓杰分析道。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開盤如何應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？

徐穎表示，國(guó)內(nèi)清明假期休市期間，外盤白銀期貨跌幅超過10%。節(jié)后開盤，內(nèi)盤白銀跌停概率較大。外盤黃金跌幅相對(duì)較小，但也需要注意商品市場(chǎng)整體走弱對(duì)金價(jià)帶來的拖累，短期市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)明顯增加，抄底黃金需要謹(jǐn)慎，建議等待市場(chǎng)穩(wěn)定后再關(guān)注買入機(jī)會(huì)。

“從清明假期外盤貴金屬價(jià)格表現(xiàn)來看，周一開盤國(guó)內(nèi)金銀價(jià)格可能迎來大幅跳空，特別是銀價(jià)不排除出現(xiàn)跌停的可能。”吳梓杰表示，對(duì)市場(chǎng)參與者而言，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)且存在較大不確定性的時(shí)期，需要更加重視倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)管理。

展望未來，徐穎認(rèn)為，“對(duì)等關(guān)稅”將給美國(guó)通脹帶來上升壓力，美國(guó)需求也會(huì)受高價(jià)格的打壓而下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體朝著滯脹的方向發(fā)展，財(cái)政赤字問題在經(jīng)濟(jì)下行階段將加劇。對(duì)黃金價(jià)格來說，中長(zhǎng)期的上漲邏輯仍在。

對(duì)貴金屬行情而言，吳梓杰認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)衰退和滯脹格局下，黃金仍會(huì)有較好表現(xiàn)，但短期可能有一定調(diào)整。從央行購(gòu)金和險(xiǎn)資、ETF交易需求來看，黃金底部支撐較強(qiáng)，調(diào)整幅度預(yù)計(jì)相對(duì)有限，可以考慮回調(diào)后買入的策略。對(duì)白銀而言，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期可能使銀價(jià)表現(xiàn)偏弱，預(yù)計(jì)金銀比可能進(jìn)一步走高。

“在鮑威爾偏鷹表態(tài)以及關(guān)稅交易放緩的背景下，貴金屬板塊尤其是白銀價(jià)格短期仍具備下跌空間。投資者需要注意控制倉(cāng)位，切忌逆市操作。”鐘俊軒說。