證券日報
郭冀川
2025-09-08 07:39
證券時報記者 趙黎昀
因美國濫用關稅工具，清明小長假期間，國際銅、鎳、錫等金屬價格出現顯著跌幅。4月7日國內期市開盤后，有色商品跌幅整體居前，截至當日下午收盤，主力合約中滬銀跌超9%，滬錫跌超8%，滬鎳、滬銅跌超7%。
行業人士認為，美關稅政策短期內將抑制有色商品需求，對價格形成負面沖擊，但中長期來看，當前銅、鋁等多種有色商品供給端均面臨收緊局面，人工智能、新能源等領域帶來的需求增長趨勢，并不會因關稅而中斷。剛性消費需求下，市場將實現再平衡。
價格大幅波動
進入2025年后，國際銅價整體延續強勢格局，滬銅主力合約2505一路上行至3月末83320元/噸，漲幅近14%。不過截至4月7日收盤，滬銅主力合約最低已觸及73640元/噸，基本回吐年內漲幅。
當地時間4月2日，美國政府宣布對全球所有貿易伙伴征收10%的基準關稅，對美國貿易逆差最高的60余個國家征收20%至49%不等的額外關稅，力度遠超市場預期。
受此影響，全球大宗商品市場呈現劇烈波動，其中銅價波動顯著。清明假期期間，LME銅跌幅達8.95%，COMEX銅跌幅達10.21%，倫銅跌幅接近9%，創出今年以來新低。
不僅銅金屬，近日多種基本金屬價格均出現顯著下挫。截至4月7日，倫敦金屬交易所（LME）錫價最低觸及31630美元/噸，近三個交易日跌幅達約10%；LME鎳價最低至13865美元/噸，近三個交易日累計跌幅也近10%；LME鋁價最低已觸及每噸2320美元，年內最大跌幅超15%。
此外，前期屢創新高的金價也出現下跌。4月3日以來，國際金價已從此前的3138.72美元/盎司高點，一路跌破3000美元/盎司關口。截至4月7日，倫敦現貨黃金價格盤中最低已跌至2969.92美元/盎司。
“對比以往貿易摩擦，此輪美國關稅政策影響力和沖擊面會超過以往?！睆V州金控期貨研究中心副總經理程小勇認為，本次美國關稅新政加征范圍更廣。
中原期貨有色商品分析師劉培洋也表示，據測算，此次關稅政策會將美國整體加權平均關稅提高約18.1個百分點，大幅超出此前市場中性預期的9.3%。目前美國整體加權平均關稅已達25.9%。
供應仍顯緊缺
對于本輪美國關稅政策帶來的有色金屬市場震蕩，程小勇認為，市場在交易美國經濟衰退和有色金屬消費走弱的邏輯。美國加征關稅將導致美國甚至全球貿易下降，經濟降溫，有色商品需求或會出現滑坡。
劉培洋談及此番關稅風波影響也舉例，3月12日，美國已經對進口鋼鐵和鋁產品征收25%的“232”關稅。目前我國直接出口美國的鋁制品數量較少，間接出口較多，包括通過出口到加拿大及墨西哥的鋁材，會在當地進行深加工后，以終端產品的形式出口到美國，這些產品均將受到最新加征關稅的影響，對我國鋁出口會形成一定不利影響。
不過有鋁企人士對證券時報記者表示，依照以往多輪應對貿易摩擦影響的經驗看，此番美國關稅政策對企業的影響或并不顯著?！笆袌鰞r格的決定權在于供需。美國鋁產品對外需求依存度較高，關稅變動也無法根本改變鋁產品依賴進口的格局?！痹撈髽I人士表示。
另有涉足銅礦開采的企業人士也表示，盡管關稅政策波動，但2025年預計市場銅供需仍偏緊。當前國際銅的供應端存在不確定性和潛在擾動因素，包括地區政策擾動、礦山運營環境擾動等。同時市場對銅的需求將保持強勁，預計傳統用銅領域需求穩定，能源轉型行業用銅需求強勁增長，特別是來自電網和電力基建的需求。
“當前全球銅礦加工費持續下降，礦石品位下降、資本投資減少、南美電力和水供應干擾，以及罷工等事件，意味著銅礦產出很難擴張。而鋁方面，受國內4500萬噸產能天花板限制，且碳排放覆蓋至電解鋁行業，碳排放成本上升。鋁的礦端緊張情況雖有所緩解，但冶煉環節擴張受限。目前有色金屬的供應端在中國，需求端在中國和美國，礦端在南美、東南亞等，供應收縮的壓力尤其存在，需求端的下行能否對沖供應端的收緊，還存在未知數。”程小勇稱。
企業需積極應對
程小勇認為，美國經濟很難承受高通脹的沖擊，且關稅可能只是制造業回流的一種談判手段，該政策大概率會調整。
他分析，我國近年來已積極構建多元化市場，對美市場依賴已在下降，且內需政策持續發力。中國有色金屬消費占全球的比重普遍在40%以上，部分品種在50%以上。區域性的貿易中心很大可能加快建立，全球貿易受到的沖擊低于上個世紀30年代。因此，在有色金屬價格短期受到恐慌性拋售后，有望震蕩回升，中期的走勢取決于關稅政策的博弈情況，以及關稅落地后的沖擊程度和加征關稅政策的持續時間。
“在當前關稅沖擊下，有色金屬上中下游面臨的情況不太一樣，需要積極轉型升級，做好市場價格風險對沖，拓展新的應用領域，做好企業精細化管理和技術變革，無需過度悲觀。”程小勇提示，以銅為例，上游礦端利潤最好，但從冶煉環節開始減產，利潤存在收縮的風險，需要積極做好風險應對，例如增加現金流、對部分礦產品做保值、適當讓利給冶煉企業等。
下游加工和終端消費環節訂單出現季節性改善，但是需求還不夠強勁。加工企業一方面需要保障現金流充裕，另一方面需要積極實現技術升級，提高產品附加值，拓展高端應用。對原材料端做好套期保值，盡可能降低采購成本。
劉培洋也表示，目前我國銅鋁鋰等金屬的礦石進口依存度較高，但來源多集中在非洲、南美洲等地區，受貿易摩擦的直接影響不大，但貿易摩擦加劇會使得國際局勢不穩定因素增加，對礦石原料的開采、運輸、供應都會形成一定干擾，因此，國內企業應該進一步加強海外礦石資源的保障。
對于下游企業來說，要考慮增加其他海外市場的銷售或擴大國內市場銷售。另外，企業也要加快產業升級和轉型的步伐，提高產品的附加值和技術含量，以降低關稅對企業的影響。
