證券時報網
王明弘
2025-09-08 06:54
證券時報記者 鐘恬
今年以來，港股再融資市場迎來爆發式增長。據港交所數據，截至8月6日，剔除以股份支付的代價發行后，總共有240多家港股公司實施再融資，涉及金額達1839億港元，是2024年全年再融資額的2.17倍。
從行業分布看，新經濟領域的代表企業是配股融資的絕對主力，比亞迪、小米集團、藥明康德等頭部企業募資規模領先。在資金端，主權基金、長線基金、知名私募等機構投資者深度參與。這場由新經濟領舞、機構資本主導的配股熱潮，既體現市場對優質企業的認可，也彰顯了香港資本市場的獨特優勢。
機構投資者深度參與
8月7日，藥明康德公告完成7380萬股H股配售，募資76.47億港元。募集資金中90%用于全球業務布局及產能建設。藥明康德表示，此舉將強化其全球競爭力，支持長期戰略發展。參與此次配售的機構中，不乏新加坡政府投資公司（GIC）等知名主權基金。
從這波港股配股融資熱潮來看，新經濟領域代表企業成為絕對主角。比亞迪以433.83億港元的配售金額位居榜首，小米集團緊隨其后，募資426億港元，藥明康德則躋身前三，這3家企業的融資總額占今年港股配股總金額的約50%。前三名之后，地平線機器人、眾安在線、中國儒意的募資額均超過30億港元。商湯、優必選、晶泰控股等“硬”科技企業的募資額也居于前列。
主權基金、長線基金、知名私募等各類機構投資者的密集參與，成為港股再融資市場最引人注目的風景線。
其中，知名長線基金無極資本近期動作頻頻，擬以13.08億港元投資第四范式，持股4.98%；完成以25億港元投資商湯，持股4.31%；同時擬以39億港元投資中國儒意，持股7.51%。據了解，無極資本于2025年4月取得阿布扎比金融牌照，雙總部位于中國香港及阿布扎比，旗下管理多只一級、二級基金，尤其是在中東資本的加持下，在資本市場長線布局。
比亞迪433.83億港元的閃電配售，吸引了全球眾多頂級長線投資者、主權基金及中東戰略投資人參與，其中，阿聯酋的Al-Futtaim家族辦公室以戰略投資者身份入局，認購金額達35億港元。據介紹，Al-Futtaim企業集團總部位于阿聯酋，是當地最頂尖的集團之一，業務范圍廣泛，包括汽車、金融服務、房地產、零售和醫療保健等，與超過200個國際品牌在中東和東南亞地區的超過20個國家合作。
艾德金融高級分析師劉宗武認為，今年港股配售主要在機構間進行，顯示國際資本對國內新經濟代表企業的前景普遍看好。
資深市場人士桂浩明認為，機構資金的介入解決了企業融資需求，也有助于穩定公司股價、改善持股結構。一般來說，長線投資者和大型機構投資者占比越高，公司股價越容易保持穩定，也能更好地提振投資者信心。
有望獲得戰略協同
證券時報記者采訪的多位專家認為，對配股企業而言，這些機構投資者的加入，除了資金注入外，還會帶來遠超募資本身的戰略價值。
在華大證券CEO、首席宏觀經濟學家楊玉川看來，知名投資機構能帶來多重潛在價值：增強市場對企業前景的信心，吸引更多關注；助力公司完善治理、提升透明度；憑借自身資源為業務牽線，提供發展建議。尤其在新經濟領域，我國企業已有先進技術與產能，正處全球拓展關鍵期，借助知名機構可快速熟悉當地市場、建立合作，少走彎路，機構還能憑借廣泛的技術合作，為企業的技術方向提供建設性意見。
“機構投資者的入駐能擴大公司在相關國家的影響力。比如中東主權基金的投資，能讓公司在當地獲得更多關注，這對產品出海和海外市場擴張都有積極意義。”桂浩明說。
以比亞迪為例，公司稱，將與 Al-Futtaim 企業集團升級為戰略伙伴關系，在新能源汽車領域深化協作，以區域合作為基礎探索增長機遇與協同效應。作為新能源汽車行業領軍者，比亞迪正加速國際化布局，截至2024年底，其新能源汽車已進入全球6大洲、100多個國家和地區，熱銷多國。比亞迪表示，本次融資將助力其推進新能源汽車國際化戰略，加速海外產能、渠道及品牌建設，推動出海業務跨越式增長。
長線資金的加碼參與更為新經濟企業的技術研發注入“定心丸”。以無極資本為例，其不僅參與商湯的配售，近日還與商湯及從其分拆出來的曦望Sunrise簽署戰略合作協議。據介紹，三方將共同探索更多戰略協同路徑，包括構建具身智能與數字金融領域的算力底座、推動AI芯片全球化落地、協同推動AI資本生態建設等。
劉宗武認為，主權基金與長線資本與新經濟企業的合作，有望成為后者實現全球化跳躍的杠桿。隨著國際資本增配中國資產趨勢強化，技術領先型公司的成長路徑將從“燒錢擴張”轉向“資源協同型增長”，最終重塑港股新經濟板塊的競爭格局與價值中樞。
股權稀釋成痛點
大規模配股融資在為企業注入發展動力的同時，也引來部分投資者因股權被稀釋而產生的不滿。
“再融資必然導致股權稀釋，關鍵看影響程度。”桂浩明分析，若發行價高于凈資產，實則能增厚每股凈資產，對全體股東有利。盡管可能攤薄每股收益，但公司若借此實現快速增長，兩三年甚至更短時間便可彌補。
楊玉川則認為，配股的核心在資金是否 “用得其所”，使產生的效益足以彌補股權稀釋的損失。如果企業無優質機遇卻強行募資，導致資金閑置或投向低回報項目，無疑損害投資者利益；反之，資金推動重大計劃并創造豐厚回報，不僅有利可圖，更能增強市場信心。對于高投入、長周期的公司，成功配售意味著更多發展資金，但若業務未達預期，配股便成利空。
“在港股市場大規模配股潮中，股權稀釋確實是投資者最敏感的痛點。”劉宗武建議，上市公司可通過融資結構優化、資金效率證明及股東利益補償機制三重策略平衡矛盾。
一是融資結構優化，以越疆在7月的配售為例，其采用“機構認購+現有股東優先權”雙軌制，向瑞銀等機構配售新股，同時向原股東提供1:0.2的優先認購權（行權價較市價折讓8%），使原股東持股比例稀釋率從23%降至16.7%。二是資金效率證明，比如中國儒意在配股文件中承諾，AI影視系統投入的ROIC將在2026年達18%（高于行業平均12%），未達標則凍結高管獎金池；德林控股則將6.53億港元配股資金委托匯豐銀行分階段撥付，需達成RWA代幣化交易量目標才釋放下一筆款項。三是股東利益補償機制，比如藥明康德在配股后宣布，將海外基地投產后新增利潤的30%用于特別股息（2026年起執行），對沖短期稀釋影響等。
劉宗武提醒，上市公司融到資后，并不能完全保證研發轉化率提升，也不能保證一定能夠創造價值；也可能陷入“融資—燒錢—再融資”的惡性循環，在這方面投資者需仔細甄別。
