每日經濟新聞
2025-09-08 07:39
8月18日，A股市場高歌猛進，盤中刷新多項紀錄：
指數方面，上證指數盤中最高觸及3745.94點，越過2021年2月高點，創出近十年來新高；深證成指、創業板指均突破2024年10月高點，前者創出2023年5月以來新高，后者創出2023年2月以來新高。
量能方面，滬深兩市成交總額昨日開盤40分鐘突破1萬億元，午后不到半小時突破2萬億元。截至收盤，兩市合計成交2.76萬億元，較上周五放量超5000億元，成為歷史第三大成交額，僅次于去年10月8日（3.45萬億元）、去年10月9日（2.94萬億元）。
市值方面，以A股股價乘以A股股本計算，A股總市值昨日早盤突破100萬億元，創出歷史新高。截至收盤，A股總市值為99.86萬億元，今年以來累計擴張14.18萬億元，增幅約為16.55%。
分析人士認為，私人部門（個人、家庭等）配置持續向金融資產傾斜，是推動本輪A股行情上漲的主要原因。后續主要考察股權風險溢價等指標，以衡量A股的投資性價比能否持續。配置方面，業績高景氣方向仍值得關注，這在近期的半年報行情中尤為突出。
居民存款搬家效應顯現
居民存款搬家，構成本輪A股行情的主要推動力，這在一系列數據中得到體現。
交易數據方面，本輪行情的一大特點是“雙2萬億元行情”，即單日成交額超2萬億元疊加市場融資余額超2萬億元。數據顯示，截至8月15日，A股融資余額為20485.99億元，連續5日站在2萬億元上方，自6月下旬以來增長超2400億元。據機構測算，當前兩融交易金額占全市場交易額比例已接近2016年以來的高位。
宏觀數據方面，央行近日公布的7月金融數據顯示，7月存款數據中，非銀行業金融機構存款單月新增2.14萬億元，為2015年有數據記錄以來同期最高水平，同比多增達1.39萬億元。與之形成對比的是，7月居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元。
非銀行業金融機構存款包含證券公司客戶交易結算資金、保險公司保費暫存及準備金賬戶、信托公司資金、基金公司資金、金融租賃公司存款、期貨公司保證金賬戶等多個組成部分。業內人士認為，非銀存款的大幅增長，體現了居民投資行為的轉變。
天風證券策略首席分析師吳開達向記者表示，從私人部門能夠產生投資回報率的資產來看，大體上可分為地產、實體經濟、金融市場（固定收益、權益等）三類。而非銀存款數據往往能夠表征私人部門在金融市場的配置情況，當權益市場回報率上升時，非銀存款會出現上行，這在過去幾輪大級別的權益行情中均有體現。
東方財富證券首席策略官陳果認為，在政策樂觀預期和全球流動性寬松預期的催化下，兩融資金交易活躍，私募基金備案規模和管理規模持續增長，構成A股主要的增量資金來源。在其看來，和2014年行情相比，當前市場情緒并未達到歷史極值情況。“固收+”基金率先呈現回暖跡象，或是目前權益市場賺錢效應啟動初期居民資金間接入市的重要承載體。
AI與大金融板塊攜手發力
從盤面看，AI主線與大金融板塊成為引領近期行情上攻的龍頭品種，兩者均為本輪半年報季的高景氣方向。
AI主線昨日掀漲停潮，業績率先釋放的AI硬件賽道漲勢突出。截至收盤，高瀾股份、強瑞技術、冠龍節能、銳捷網絡等多只液冷服務器概念股收獲漲停，PCB（印刷電路板）、CPO（光電共封裝）、銅纜高速連接等AI硬件賽道均漲幅居前。
AI服務器龍頭工業富聯日前披露半年報，第二季度實現凈利潤68.83億元，同比增長51%，創下同期歷史新高。工業富聯高管在業績說明會上表示，公司已收到部分大型云服務商客戶對于GB300新品的出貨需求，當前已具備該系列產品的量產條件。總體來看，公司對于下半年AI服務器業務持樂觀態度。
PCB賽道公司生益電子上半年實現凈利潤5.31億元，同比大增452%。公司計劃新增投資約17.5億元用于吉安基地產能擴張，聚焦智能制造高多層算力電路板領域，旨在滿足服務器、高多層網絡通信及快速發展的AI算力等中高端市場需求。
大金融方面，券商板塊受益于A股量價齊升，近期獲得資金持續追捧。申萬證券行業指數昨日上漲1.39%，創今年以來新高，8月累計上漲接近10%。個股方面，長城證券再度漲停，日線收獲4連板，華林證券、湘財股份漲超6%。
互聯網券商龍頭東方財富昨日上漲4.07%，8月以來已累計上漲接近20%。公司上半年實現凈利潤55.67億元，同比增長37.27%。半年報顯示，東方財富上半年經紀業務、信用業務穩健發展，資產管理規模快速增長。其中，經紀業務股基交易額為16.03萬億元，去年同期這一數據為9.21萬億元，同比大增74%。
流動性增量趨勢或將持續
總體而言，本輪A股行情很大程度上由居民資金入市推動。展望后市，增量流動性能否持續注入，構成研判行情持續性的關鍵。此外，股權風險溢價（ERP）等衡量股市投資性價比的指標，也值得重點關注。
據陳果觀察，股票市場一輪完整的上升行情往往分為三個階段：階段一由無風險利率下行為主驅動，階段二為風險偏好修復，階段三是盈利預期提升。目前，A股市場基本符合階段二特征，無風險利率下行不再顯著，盈利預期提升尚未全面展開。
陳果表示，當前A股市場中樞整體上移的重要動力在于風險偏好修復，這個階段的核心特征是場外原來持有其他資產的資金開始凈流入股市。本輪市場有相當部分資金通過保險、銀行理財與“固收+”等機構渠道進入股市，表現為股票與債券等其他資產的估值再平衡。因此，要重點考察A股主要指數股權風險溢價（ERP）指標，其可以反映股債性價比。
中信證券策略團隊認為，當前A股市場賺錢效應持續積累，短期情緒難降溫，流動性增量趨勢還會持續。持續的賺錢效應吸引場外資金積極入場，將進一步推升市場情緒和風險偏好，推動市場繼續加速上行。
吳開達認為，在指數突破前期高點后，市場短期波動率或將放大，建議投資者穩扎穩打。
