券商中國
陳銘
2025-09-18 08:42
調改與關店并行之下，永輝超市仍然沒能走出谷底。
8月20日，永輝超市發布2025年中報。今年上半年，永輝超市實現營收299.48億元，同比下降20.73%，歸母凈虧損2.41億元；扣非后歸母凈虧損8.02億元。
在此之前，永輝超市已經連續虧損四年，總虧損額逾95億元。雖然虧損額呈現收窄的趨勢，但是這份業績報告仍讓資本市場存在憂慮。
永輝超市給出的虧損理由是，由于關閉長期經營虧損門店，以及門店調改期歇業等因素，報告期營業收入同比下滑。此外，整體銷售規模減少、商品供應鏈改革帶來的短期毛利率下降，疊加閉店過程中產生的成本費用，以及Advantage Solutions股票本年公允價值變動損益，共同導致今年上半年業績虧損。
永輝超市認為這是“短期”的影響，但這難以讓投資者信服。
去年9月，永輝超市迎來名創優品的入主，后者以62.7億元收購永輝超市29.4%的股權。迎來名創優品后，永輝超市的“止損”路線是學習“胖東來模式”，繼續調改，走品質零售路線。
可惜的是，在永輝超市最新的這份財報中，永輝超市對調改的詳細數據以及具體進度著墨較少，在業績會上也并未過多回應調改的成果。這是永輝超市的“不確定性”：一邊“出清”，一邊調改，此消彼長之間，永輝超市何時重回增長軌道？
拐點未至
今年上半年，永輝超市未能擺脫虧損的困境。報告期內，永輝超市實現營業總收入299.48億元，同比下跌20.73%；歸母凈虧損為2.41億元，去年同期凈利潤則為2.75億元，凈利潤減少了5.16億元。
永輝超市在財報中針對營收下滑解釋稱，這是由于公司2024年下半年開啟整體戰略與經營的深度轉型工作，關閉長期經營虧損門店以及門店調改期歇業等因素所致。雖然調改門店收入較同期有大幅度增加，但無法彌補因關店產生的收入下降。
至于虧損的原因，永輝超市則歸結為整體銷售規模的減少、公司商品供應鏈的改革以及閉店帶來的損失等。在今年上半年，永輝超市完成了大量供應商及商品的升級汰換，這對毛利率帶來了一定的影響。報告期內，永輝超市綜合毛利率為20.80%，較上年同期下降0.78%。報告期內，永輝超市也關閉227家虧損門店，閉店過程中產生了一定的租賃及人員賠償。
永輝超市管理層在業績會上給予投資者的預期仍然較為悲觀。
永輝超市財務總監吳凱之坦言，由于今年閉店數量較多，預計全年整體營收額將低于2024年，剩余的持續經營門店由于調改工作的穩步推進，預計將在下半年實現明顯的銷售同比增長。由于調改轉型工作的短期陣痛，今年的盈虧水平將繼續承壓，但預計進入第四季度后會明顯好轉。
需要指出的是，永輝超市此前曾經發力過的線上模式，在目前的轉型階段仍然是其業績的拖累。財報顯示，2025年上半年，永輝超市線上業務營收54.9億元，占營業收入18.33%，線上業務較去年同比減虧3475萬元，但這意味著這部分業務仍然在虧損中。
吳凱之表示，“永輝超市線上渠道正在嘗試幾種不同的創新模式，線上渠道的整體盈利模式仍在打磨，未來會考慮擇機披露相關數據。線上‘店倉’模式通過線下門店+線上倉緊密結合，依托門店的商品和營運能力，已經率先跑出較為成熟的線上線下一體化(O2O)模式。”
模糊的調改
去年以來，永輝超市的重要改革方向，是向胖東來學習，持續調改門店。名創優品創始人、永輝超市改革領導小組組長葉國富曾對外闡述永輝超市將聚焦核心供應商、聚焦核心大單品、聚焦長期主義，推動永輝轉型升級。
葉國富表示，永輝超市必須要調改，“胖東來模式”是中國超市唯一的出路，永輝超市將堅持走“胖東來模式”的品質零售路線。
雖然被寄予厚望，但是永輝超市并未在這份財報中披露具體的調改細節。談及調改門店的經營情況，吳凱之介紹，調改店完成后，銷售相比調改前取得了非常明顯的增長。此外，進入穩定經營期的調改店，整體也已進入穩定盈利狀態。
據永輝超市此前發布的消息，截至今年8月15日，永輝超市全國自主調改門店總數達到160家。預期到今年9月底，永輝超市將實現全國調改門店達到200家。
除了調改店的預期門店數量之外，永輝超市對其他細節三緘其口。
永輝超市董事長張軒松在業績會上被問及調改店的營收以及利潤時回復稱，未來我們會擇機公布相關數據。張軒松介紹稱，永輝超市的閉店工作正在按既定戰略穩步推進，今年下半年的閉店數量，會依據市場狀況以及門店的綜合經營情況來確定。
一位不愿具名的消費行業分析師告訴21世紀經濟報道記者，幾乎全國的傳統超市都在模仿胖東來，永輝超市雖然模仿得早，自己也在做自有產品，但是這些調改店只能說是借鑒了胖東來的一些模式，品牌力顯然沒有像胖東來那么強?！坝垒x就是永輝，要讓消費者確信它的東西是可靠的、有品質的，這還有一段路要走?！?/p>
一位長期關注永輝超市的投資者對21世紀經濟報道記者分析稱，自從永輝超市調改以后，他隔一段時間會對其所在城市的調改店進行走訪。“在調改初期，宣傳做得足夠好，很多消費者會去嘗嘗鮮，但是在三個月以后，人流就會穩定下來，但至于會不會比調改之前好，這就是永輝需要向投資者說明的問題?！?/p>
對于傳統零售品牌而言，轉型并非易事。永輝超市過往的“包袱”仍在，此時大刀闊斧地改革能否真正扭轉困局，仍有待市場與時間的檢驗。中報發布后的次日（8月21日），永輝超市收于4.93元/股，下跌0.8%，總市值為447.4億元。
