證券時報
陳霞昌
2025-09-04 23:26
2025年以來，騰訊、阿里、京東、美團、字節跳動等互聯網大廠在一級市場動作頻頻，以LP（有限合伙人）身份頻繁出手，引發市場廣泛關注。
據執中Zerone統計，阿里年內已出手9次，騰訊出手5次，美團、字節、京東亦有投資動作，且這些巨頭的出手次數較2024年均有顯著提升。這是互聯網巨頭在沉寂多年后的再度活躍，背后釋放了怎樣的信號？
從市場環境來看，互聯網大廠的集中入市，至少可以體現出當前市場的溫度。此前數年，一級市場募資環境深陷“寒冬”，除國資外，包括產業LP在內的市場化資金大多選擇撤離或持續觀望。而2025年以來，市場暖意漸顯，投資人出差頻次增加、項目決策周期縮短，政策“松綁”和科技突破重構了創投市場的價值邏輯，市場信心逐步回歸，這為巨頭們的入場創造了有利條件。與此同時，巨頭的入市還帶動了產業資本整體出資的回暖，據執中Zerone數據，2025年上半年，一級市場產業資本出資方達941家，出資筆數1041筆，出資金額1088億元，同比增長22%。
不過，記者觀察發現，盡管產業資本整體出資數據上揚，但內部卻出現明顯分化。并非所有產業資本都如互聯網大廠般積極，大量產業資本仍保持謹慎態度。據記者了解，2025年仍有不少CVC未開展投資，且過去幾年間，已有大量CVC近乎停止投資動作。投中嘉川CV Source數據也顯示，其系統收錄的CVC中，超六成在2025年遲遲未出手，另有15%的CVC自2021年后便徹底暫停投資。
這種分化的背后，是不同主體生存與發展邏輯的差異。對多數上市公司尤其是業務相對傳統的企業而言，自身發展已面臨瓶頸，市場增長空間有限，企業盈利能力下滑，有限的資金需優先用于維持現有業務運營與推進轉型升級，以應對激烈市場競爭，自然無多余資金用于對外投資。同時，傳統CVC投資風格本就務實保守，不追逐高估值項目。
而互聯網大廠積極擴張做LP，有著獨特邏輯。一方面，互聯網大廠資金實力雄厚、現金流穩定，以騰訊、阿里為例，二者在社交、電商等核心業務領域占據領先地位，持續產生巨額利潤，現金儲備充足，如騰訊2025年第二季度財報顯示，截至6月30日，其現金凈額達746億元，為對外投資提供了堅實基礎。
另一方面，互聯網巨頭業務多元、生態體系龐大，在人工智能、大數據、云計算等新興技術不斷涌現的當下，通過投資布局擴張和完善生態的戰略需求更為迫切，借助直接或間接投資新興企業，能快速獲取新技術、新業務模式及優秀人才團隊，完善自身生態體系，尤其在具身智能這一AI時代的“必爭之地”，大廠更是親自下場投資，展開賽道爭奪。
與普通產業資本相比，互聯網巨頭做LP的差異同樣顯著。普通產業資本做LP，多以產業鏈上下游整合、拓展業務協同為目的，投資方向聚焦自身所處行業及關聯領域；而互聯網巨頭投資版圖更多元，關注與現有業務有協同潛力的項目。如騰訊投資晨壹基金，意在捕捉并購周期中的整合機遇，利用晨壹基金在并購領域的專業能力，拓展自身在相關產業整合方面的可能性。
對大廠自身而言，不管以何種形式、布局哪個領域，都旨在探索布局可能會顛覆自己巨頭地位的新技術、新應用，在下一輪競爭中占據有利位置。而對整個產業生態來說，大廠的投資布局往往具有前瞻性，會引發行業內的“跟風效應”。當大廠投資某一新興領域時，其他企業會紛紛跟進，促使資本、人才等資源向該領域匯聚，加快產業發展速度。
校對：高源
