證券時報網
王小芊
2025-09-08 06:54
“稱王”僅僅20分鐘左右，寒武紀（688256.SH）的A股第一高價股光環，又回到了貴州茅臺（600519.SH）頭上。
8月27日，寒武紀股價盤中一度大漲10%以上，最高觸及1464.98元，超過貴州茅臺，成為A股最貴股票。但短暫登頂后，該股又大幅回落，截至收盤上漲3.24%，報收1372.1元，市值超5700億元。
該公司26日晚披露，今年上半年，該公司營收同比增長4347.8%；凈利潤超過10.3億元，首次實現上半年盈利。
業績預期推動寒武紀股價一路大漲，今年至今已漲超108%，8月份迄今漲幅高達93.39%。盡管如此，外資機構仍在近期喊出了1835元的目標價。而按最新收盤價計算，該股距離這一目標價，仍有30%以上的上漲空間。只是，在動態市盈率超過500倍的情況下，該公司的業績能否支撐得起當前股價，以及后續的上漲？
1835元目標價能否兌現？
8月27日早上開盤，寒武紀便以超過3%的漲幅，一路猛烈上漲，沖過1400元整數關口，達到1435元的高點，隨后震蕩回落，最終在午后加速上行，一度沖到上市后新高的1464.98元，短暫超過貴州茅臺，成為A股第一高價股。
今年以來，寒武紀的累計漲幅頗為可觀。去年最后一個交易日，該股收盤價為658元，27日收盤時雖有回落，但仍達到1372元，不到8個月已累計上漲714元，累計漲幅接近110%，市值更是猛增了3000億元以上。進入8月份以來，該股漲勢更為明顯，單月漲幅高達93.39%。
寒武紀此番大漲，是上半年業績爆發。披露顯示，今年上半年，該公司營收同比增長4347.8%，達到28.81億元；凈利潤則達到10.38億元，首次實現上半年盈利。
而該公司上半年業績暴增，主要得益于云端AI芯片業務的大幅放量。數據顯示，上半年，該公司云端智能芯片及加速卡實現營收28.70億元，同比增長4600%。
根據公開信息，寒武紀的云端智能芯片及加速卡，主要應用于云服務器、數據中心等，為AI應用程序提供高計算密度、高能效的硬件計算資源。寒武紀在半年報中表示，業績增長主要系本期公司持續拓展市場，積極助力人工智能應用落地。
從收入結構看，云端產品線已成為寒武紀的絕對核心業務，今年上半年的占比高達99.6%；邊緣端產品線2025年上半年營收156萬元，占比僅為0.05%。
寒武紀的經營性現金流，也在大幅改善。財報顯示，今年上半年，該公司經營活動產生的現金流量凈額為9.11億元，為首次轉正，去年同期為凈流出6.09億元。而此前由于依賴算力中心建設，銷售回款慢、應收賬款等情況，雖然營收大幅增加，但經營活動現金卻持續凈流出。
此次大漲之前，機構紛紛表示看好該股。可查信息顯示，近六個月，共有14家券商發布了寒武紀的研究報告，10家機構給予買入評級，3家機構給出增持評級，另有1家機構也給了推薦的評級。
最為樂觀的是外資機構高盛集團。該公司在8月24日的一份研報信息中，將寒武紀的目標價上調50%，達到1835元。按照最新收盤價計算，該股仍有460元、30%以上的上漲空間。
不過，27日短暫登頂后，僅僅過了20分鐘左右，寒武紀盤中即大幅回落。最終報收于1372元，當日漲幅收窄至3.24%。相較于盤中最高點，回撤幅度達到7%，未能守住A股第一高價股的“寶座”。
不同于機構的預測，另外一些市場人士對寒武紀此番上漲，有一些不同看法。
有券商分析師接受第一財經采訪時認為，目前，寒武紀股價上漲，更多出于市場情緒抱團。此前，市場就有該公司“收到大量載板訂單、2026年營收達250億元”的傳聞，疊加DeepSeek提到國產芯片，更加讓市場浮想聯翩、情緒強化，導致資金出現抱團行為。
有業內人士表示，寒武紀在經歷了短期大幅上漲后，積累了豐厚的獲利盤，投資者對后市行情分歧較大，疊加中報業績利好兌現，導致今日寒武紀股價盤中沖高回落。
券商看好業績增長
盡管上半年業績爆發，但若以最近四個季度凈利潤為基數核算，寒武紀目前的動態市盈率，仍然仍超過500倍，遠超Wind半導體板塊140倍的平均市盈率。
而該公司當前的業績，是否能支撐如此高的股價？
2025年上半年，該公司云端產品線營收放量，但毛利率卻出現下滑，56.01%的毛利水平，同比下滑7.01個百分點。該公司稱，受行業市場競爭和供應鏈因素影響，綜合毛利率存在一定波動。
寒武紀的客戶，也存在高度集中的情況。根據披露，2022年至2024年，該公司前五大客戶營收占比分別為84.94%、92.36%、94.63%。2024年，該公司第一大客戶收入占比為79.15%，。
在半年報中，該公司并未披露主要客戶占比，僅稱在運營商、金融、互聯網等多個重點行業，規模化應用并通過了客戶驗證，產品已經規模應用于大模型算法公司、服務器廠商、人工智能應用公司。
對于上述市場傳聞，針對市場小作文，寒武紀8月15日就已提示風險稱，相關說法是誤導市場的不實信息。
目前，賣方機構對寒武紀未來的業績，總體持樂觀看法。
國海證券今年1月預測，寒武紀今年全年營收為20億元，凈利潤為1600萬元。該公司認為，寒武紀2024年營收大幅增長，主要是因為AI產品開拓了互聯網、運營商、金融等市場，而寒武紀下一代訓練、推理芯片思元590整體性能有望達到英偉達A100性能80%的水平。國內受益于DeepSeek發布帶來的大模型調用需求增長，云廠商、電信運營商增加算力資本開支，帶來國內算力產業景氣度上升，國產化有望迎來加速替代窗口期。
但該公司最終的實際業績表現，遠遠超出了國海證券的預測，凈利潤更是接近預測值的70倍以上。
今年上半年，對寒武紀給出評級的14家券商中，浙商證券8月11日給出的預測業績最高，預計該公司2025年實現凈利潤為18.32億元，預計實現營收75.29億元，同比增長541%，PE為161倍。
浙商證券認為，寒武紀作為國產AI芯片領軍企業，著力推進供應渠道多元化，產能瓶頸逐步緩解，2025年有望成為公司全面收獲之年。
針對DeepSeek最新版本支持國產芯片對國產算力芯片的影響，有基金經理對第一財經分析稱，現在大部分的國產芯片，明確表示會適配FP8精度的DeepSeek模型，包括華為昇騰910B、摩爾線程、寒武紀、昆侖、沐曦，甚至包括海光都是支持的，所以國產芯片板塊出現了普漲。未來，國產算力芯片的長期市場空間是存在的，目前國產芯片整體處于供不應求狀態，但具體仍需要進一步關注各家公司能拿多少產能做多少產品賣多少份額。
