期貨日報
鄭泉
2025-09-18 07:34
正泰電器(601877.SH)旗下戶用光伏子公司正泰安能決定終止IPO。
9月1日晚，正泰電器公告了上述消息。
正泰電器官方表示，這是鑒于正泰安能業務發展較好、業績增速快， 為統籌安排公司業務發展， 經公司綜合判斷當前市場環境等因素考慮，與相關各方充分溝通及審慎論證后，決定終止分拆正泰安能至上交所主板上市，并撤回相關上市申請文件。
有接近正泰新能的業內人士對界面新聞表示，正泰安能當前的財務指標已經接近上市公司的一半，臨近分拆上市的合規點，與其被動退回，不如主動撤回。
正泰電器在公告中稱，分拆上市終止不會對公司產生實質性影響，不會對公司生產經營活動和財務狀況產生重大不利影響，亦不會影響公司未來整體戰略規劃的實施。
正泰安能是目前國內規模最大的戶用光伏能源運營服務商，擁有品牌“安能”和“光伏星”，并開發出“金頂寶”、“綠電家”、“金租寶”等成熟的商業模式。截至2024年末，其累計開發超過160萬座戶用光伏電站。
根據正泰電器的最新半年報，正泰安能上半年實現營業收入147.98億元，凈利潤19.01億元。同期，正泰電器營業收入約296.19億元，同比增加2.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約25.54億元，同比增加32.9%。
天眼查顯示，正泰電器持有正泰安能約62.54%股份。以此計算，正泰安能對正泰電器的利潤貢獻約11.9億元，占后者凈利潤比重約46.6%。
如果正泰安能按原計劃分拆，正泰電器層面將失去重要凈利潤來源，在資本市場上的競爭力面臨下滑風險。
界面新聞記者查閱中國證監會發布的《上市公司分拆規則(試行)》，其中規定稱，最近一年合并報表中按權益享有的擬分拆子公司凈利潤不得超過上市公司凈利潤的50%，凈資產不得超過上市公司凈資產的30%。
此次調整后，正泰安能作為正泰電器控股子公司，其經營業績將繼續納入正泰電器合并報表范圍。
正泰電器最早于2022年10月宣布計劃分拆安能上市的消息。次年6月，相關IPO預案出爐，9月其IPO獲受理。2023年9月28日，正泰安能的上市已獲得問詢。
上交所官網顯示，正泰安能的申報稿在2023年9月、2024年12月、今年6月30日分別更新了三次。
在最新的招股書中，正泰安能曾指出，將以股票發行上市為契機，持續提高戶用光伏并網裝機容量，進一步提高市場占有率和光伏電站的運營效率。
同時，正泰安能希望圍繞虛擬電廠聚合商、智能微電網、光儲充一體化和綠電綠證碳交易等新業態，構建用戶側綜合能源服務，打造公司第二增長曲線。
正泰安能原計劃于上交所主板發行不低于2.71億股，募資60億元，主要用于戶用光伏電站合作共建項目、信息化平臺建設項目以及補充流動資金和償還銀行貸款，
2022-2024年，正泰安能營收分別為137.04億元、296.06億元、318.3億元，同期凈利潤17.53億元、26.04億元、28.6億元。
招股書披露，同期正泰安能資產負債率分別為76.92%、79.16%和80.25%，逐步攀升。其存貨賬面價值分別為153.5億元、288.9億元、374.1億元，占流動資產比重分別為72.24%、77.94%和78.05%，存在一定的存貨減值風險。
今年初，《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》(136號文)發布后，新能源光伏市場發展面臨諸多不確定性。這也給以戶用光伏電站為主業的正泰安能，在經歷“搶裝潮”后的走向蒙上陰影。
該公司在IPO文件中亦指出，戶用光伏參與市場化交易后，上網電量將不再完全按照脫硫煤固定電價收購，通過市場化交易形成的上網電價受供需關系影響存在不確定性波動，可能對公司業績產生不確定影響。
在此背景下，正泰安能今年進行了戰略轉型，計劃從C端分布式光伏開發商轉向全球綜合能源服務商。
今年上半年，正泰安能新增裝機容量超9 GW，電站交易規模超 3 GW，持有電站裝機容量約25GW。
正泰電器半年報披露，上半年正泰安能招募加盟代理商近3500家，業務覆蓋29個省級行政區、2000個區縣。
截至6月底，正泰安能總資產已經達到889.85億元，按權益劃分，其占正泰電器總資產的比例約36%，后者資產總值1552.43億元。
正泰電器主營業務包括低壓電器、光伏新能源兩大板塊，該公司是中國產銷量最大的低壓電器制造企業。
除了正泰安能，正泰電器較為重要的子公司還包括主營逆變器的通潤裝備、主營低壓電器的儀器儀表、主營集中式光伏的新能源開發，以及主營低壓電器的建筑電器。
今年6月，正泰安能董事長陸川對界面新聞等媒體表示，正泰安能在上半年“531”節點前，較好地完成了全年預設的目標，下半年將繼續夯實戶用基本盤。
“去年正泰安能戶用光伏新增裝機達13.5 GW，今年將繼續增長，全國市占率可能還會進一步提高。”陸川稱，公司未來將從以前的“電源點開發+出售業務”，升級為“投資、開發、建設、運管、售電”綜合能源服務新模式。
據其介紹，依托管理近50 GW的戶用資產，正泰安能將構建虛擬電廠平臺，聚合資源參與電力現貨交易，為用戶提供保量保價售電服務等。
在光伏行業，多家龍頭企業都曾發布分拆光伏電站子公司的計劃。
例如，2023年4月，專注于分布式光伏的天合富家計劃從天合光能(688599.SH)分拆后獨立上市，但在策劃了一年多后，于去年12月初終止。
天合光能彼時表示，這是公司結合行業發展趨勢和自身優勢所做出的戰略性決策，同時對界面新聞稱，考慮到未來新型電力系統市場會有大的發展，富家終止分拆之后，不再需要去考慮獨立性、關聯交易等問題，“對公司整體是利好的”。
2023年12月，陽光電源(300274.SZ)宣布擬分拆陽光新能源上市，該事項仍在推進中。市場有傳聞稱，陽光新能源將借殼泰禾智能完成上市規劃，不過陽光電源未曾給予肯定回答。
去年，陽光新能源完成了對泰禾智能的控股，后者在今年開始涉足儲能業務。
