證券時報
2025-09-07 23:14
中信證券：近期三個市場流動性特征
最近國內和海外存在三個市場流動性特征。一是ETF資金流向明顯分化，寬基減而行業/主題增，A股減而港股增。上述資金行為反映出機構配置型資金還是有明顯的高切低特征，而近期的強趨勢板塊主要還是主動選股型資金驅動。二是市場或步入2021年以來主動型公募產品最后一輪密集申贖換手階段，伴隨機構重倉的核心資產上漲，前述產品有望逐步消化贖回帶來的壓力，對應的機構票或是下一輪產業趨勢以及經濟回暖過程中的配置重心。三是海外高債務資金利率和央行被動的降息壓力共存，中國制造業在全球競爭當中的壓力在減緩，反內卷的大趨勢下，未來中國制造業把份額優勢轉變成定價權、進而轉變為利潤率長期回升，是中長期可以預見的最重要的基本面線索之一，人民幣資產吸引力在持續提升。
配置策略上，建議淡化市場波動、調整持倉結構，繼續聚焦消費電子、資源、創新藥、化工和游戲等結構性機會。
國泰海通：超配權益，平配債券
當前市場風險偏好高企將繼續支持權益資產表現，建議9月超配AH股與美股，標配債券，標配黃金。權益資產中，對資本市場改革、市場流動性穩定、社會觀念與風險偏好改善以及微觀交易結構穩固優化的A股高度樂觀。A股市場不必過慮階段性調整：兩融規模/流通市值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數權重股價在低位，總體并未顯示過熱。美聯儲9月降息概率上升，或為中國央行貨幣政策調整提供空間。增量經濟支持舉措有望出臺。因此中國股市上升動力是可持續的，繼續看好中國A/H表現。我們對受到經濟韌性、企業盈利以及風險偏好支持，且流動性預期邊際改善的美股相對樂觀。
華泰證券：關注基本面改善線索
上周A股市場在獲利盤兌現的壓力下波幅增大，短期拋壓情緒已得到快速釋放，支撐本輪A股上行的核心驅動力并未發生根本性轉變。資金視角下，市場處于“機構+個人”共振流入的階段。以融資為主的交易型資金尋覓新的低位主題方向，配置型外資、新發偏股型基金持續入市。中長期視角，增量資金仍有流入動力。短期，市場或進入波動率放大的階段，結構的重要性相對提升，具備強產業趨勢的TMT仍是中長期主線，短期可適當博弈部分低擁擠度板塊。配置上，建議在AI、醫藥、反內卷、大金融等前期主線中內部高切低，左側布局受益于人民幣升值、基本面有改善的低位消費板塊。
招商證券：A股調整接近尾聲
我們將上周發生的調整定性為上行趨勢中的調整。當前仍處在2024年9月開啟的上行周期過程中，這個大的觀點沒有發生變化。短期市場調整接近尾聲，轉為低斜率上行更加持續。在經過調整后，市場情緒可能會邊際放緩，增量資金節奏可能會更加健康，市場接下來轉為更低斜率上行的概率較大。調整后的核心應對策略是“擁抱低滲透率賽道”。按照目前的產業趨勢，9月應該繼續圍繞AI算力、固態電池、人形機器人、商業航天/衛星互聯網展開，聚焦高內在回報率的高質量策略仍然有效，重點關注300質量成長、500質量成長。中報業績方面，中報上修與創新高領域主要集中在TMT、中高端制造和醫藥領域，推薦關注數字芯片設計、通信網絡設備及器件、游戲、底盤與發動機系統、其他專用設備、鋰電池、化學制劑、黃金等。
中信建投：牛市整理期的市場特征
9月2日至4日，本輪慢牛行情首次進入整理期。主要由于8月下旬以來市場交易過熱，同時資金顯著集中于TMT板塊。另一方面月初重要活動、美聯儲降息預期等利好已經或接近兌現，也導致風險偏好下降。經過統計11個牛市中指數整理行情，我們認為“慢牛”背景下，指數回調較為溫和，整理期較長，指數呈現震蕩修復趨勢。在指數整理期市場出現一定高低切換。整理期內，風險偏好下降紅利板塊繼續作為底倉保留，目前本輪AI算力主線核心邏輯并未被證偽，同時對于前期漲幅落后但景氣邏輯仍在的賽道方向應該重點關注。建議重點關注：新能源、新消費、創新藥、有色金屬、基礎化工、非銀金融、紅利。
銀河證券：A股新穩態下哪些板塊確定性強？
上周A股市場波動加大，市場情緒較前一階段趨于謹慎。展望后續，A股大概率將延續震蕩上行的走勢，但需關注短期波動風險，重點觀察市場量能的邊際變化。成長板塊上半年展現出較高景氣度，隨著產業趨勢積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動主線，但短期市場波動或有所加大。機械設備、電力設備等行業具備補漲潛力，可關注其資金回流情況。此外，低位板塊如部分消費細分領域在政策支持下可能輪動走強。中長期視角下，關注供需格局改善與行業盈利修復帶動的“反內卷”概念，估值具備安全邊際的紅利資產，服務消費領域的低估值標的、受益于國內高技術產業快速發展的科技自立方向。
國金證券：黎明靜悄悄
當前市場波動率仍處高位，從過去經驗來看想要開啟新一輪的趨勢性上漲與突破前高均需要新的催化，市場進入橫盤震蕩的概率較大，關注市場選擇的新方向電力設備和有色金屬在后續行情中的機會。四季度全球順周期交易是后續市場的催化。而對于創新高的黃金而言，當前價格小幅度搶跑了實際利率，長期通脹預期上行才能形成新的驅動，關注通脹來源的工業品和黃金同樣重要。金價創新高后，本輪估值處于歷史類似階段偏低位置的黃金股將比金價更具備彈性。
東方財富：A股震蕩整固，港股機會上升
短期A股指數層面寬幅震蕩的概率上升，結構上或將在景氣板塊內部有所切換，而受益于美國降息預期升溫和美元走弱，香港利率邊際壓制減弱，港股配置性價比進一步抬升。短期從資金面看，增量資金尚未形成一致性強趨勢，A股整體盈利預期上修仍需等待催化。統計歷史上三次指數處于震蕩期的行業表現，在ERP均值震蕩時間窗口期內，占優風格或將在景氣板塊之間切換，資金或將優先選擇前期漲幅落后，有景氣支撐或政策催化的板塊。AI產業仍是中期主線，短期關注景氣板塊內的切換，部分資金預計階段性更關注目前基本面預期邊際改善、后續具備潛在催化的新方向，如新能源等。重點行業關注：新能源（鋰電等）、港股互聯網、創新藥、有色、非銀、半導體/算力鏈等。
開源證券：行業分化下，市場的配置思路發生變化
市場突破后，對于指數的長期趨勢仍維持樂觀判斷，堅定牛市思維，證券化率視角下，當前估值仍有上行空間，持續看好。在行業分化的影響下，投資上更需注重結構重于全局。當下配置的核心思路：市場雙輪驅動，科技為先；選行業或將比選股更重要，行業間的分化或將會遠大于歷史經驗值。風格上，看好成長板塊，在市場風險偏好高位，成長更易跑出超額。如果有投資者相對畏高，對于想尋找除了前期漲幅累積較多的光模塊、PCB、創新藥、科創芯片、液冷以外的低位品種進行高低切，應該重點關注游戲、傳媒、互聯網、華為產業鏈(消費電子)等品種。
天風證券：牛市波動加大之后，如何演繹？
從換手率角度看，過快上漲往往意味著市場短期調整壓力上升。歷史經驗顯示，在牛市中途階段，換手率高點常引發階段性回調，但并不改變長期趨勢，反而為后續上漲積蓄動能。自6月底以來，TMT擁擠度在8月底升至40%以上，接近年初高點水平，創業板算力板塊的成交量亦接近年初峰值。歷史經驗顯示，在牛市中途階段，賽道短期過熱往往會帶來結構性分流與整理。流動性供需格局與2019—2021年相比仍然良好。牛市中也有輪動。2013—2015年TMT是毋庸置疑的主線板塊，但期間各板塊也有輪動表現。從當前時點至年末，風格有望出現輪動，一方面是四季度將進入政策預期發酵階段，另一方面在過去兩輪大牛市中，增量資金都是在四季度加速入市。
責編：王璐璐
排版：劉珺宇
校對：王蔚
