第一財經
陸涵之
2025-09-18 07:12
東珠生態披露重組預案，擬并購凱睿星通；ST聯合并購潤田實業獲實質進展；向日葵擬定增收購兮璞材料控股權及貝得藥業40%股權……近期，多家A股上市公司披露并購重組進展，展現出積極運用并購重組工具向新提質、增強核心競爭力的新氣象。
從2025年上市公司半年報看，多個完成交割的并購重組項目相關收益已體現在上市公司的財務報表中，并購重組成為推動企業轉型發展、業績增長的重要力量。在監管政策優化、經濟持續修復等因素共振下，并購重組市場有望進一步釋放產業整合與價值重塑空間。符合條件的優質企業將持續獲得政策支持，預計更多典型案例將涌現。
優質資產注入驅動價值重塑
剛剛過去的半年報披露季，一批完成交割的并購重組項目已在上市公司財務報表中有所體現。多家公司通過綜合運用股份、現金、定向可轉債等工具實施并購重組、注入優質資產，并在半年報中披露了轉型發展帶來的明顯變化。
例如，*ST松發的并購舉措初顯成效。該公司于5月份完成置入恒力重工集團有限公司100%股權，主營業務就此實現從日用陶瓷制品向高端船舶及裝備制造的重大轉型。*ST松發半年報顯示，報告期內，公司營業收入達66.80億元，同比增長315.49%；實現歸母凈利潤6.47億元，盈利能力實現根本性改善。*ST松發表示，上半年，公司緊跟國家建設“海洋強國”戰略，通過重大資產重組，戰略性退出日用陶瓷制品制造行業，同步置入恒力重工船舶及高端裝備制造資產，成功實現向高端制造業的戰略轉型。本次重組為公司注入持續盈利的新動能，發展質量與抗風險能力顯著增強。
賽力斯的并購舉措同樣備受市場關注。公司于2024年9月公告，擬以81億元的金額收購龍盛新能源100%股權，2025年上半年，此項收購完成。此舉加強了賽力斯對生產環節的把控，有助于其降低生產成本。此前，賽力斯一直通過租賃龍盛新能源的超級工廠進行問界系列車型生產，通過收購，賽力斯能夠確保生產端資產的完整性，從而推動公司高質量發展，并為整體經營戰略的實施和業績增長奠定基礎。2025年半年報顯示，該公司實現歸母凈利潤29.41億元，同比增長81.03%。
一些公司通過外延并購構建第二增長曲線，也為公司業績增長增添了新動能。羚銳制藥半年報顯示，在報告期內，公司以自有資金7.04億元收購銀谷制藥90%股權，銀谷制藥并表后，2025年上半年實現營業收入0.99億元，凈利潤0.13億元。機構人士認為，此次收購極大豐富了該公司的產品矩陣，補充了鼻噴霧劑、吸入劑等高技術門檻劑型，為該公司業績增長增添了新動能。
上述案例充分體現了并購重組對上市公司業績的賦能效應。川財證券研究所所長陳靂表示，一方面，并購重組有助于企業完善產業鏈、降低成本、提升核心競爭力；另一方面，通過轉型，企業可開拓新的市場空間，切入高增長賽道。隨著政策支持力度加大，更多企業將借助并購重組實現跨越發展。
并購重組熱情升溫
在2025年半年報中，并購重組成為高頻詞，多家上市公司提及并購重組安排。
例如，南京化纖在半年報中表示，報告期內公司按時序穩步推進重大資產重組，本次資產重組將公司原有業務整體置出，同時將盈利能力較強、市場空間廣闊的滾動功能部件行業優質業務資產注入，實現主營業務轉型，為公司后續發展奠定堅實基礎。
新安股份在半年報中表示，自2024年“提質增效重回報”行動方案披露以來，公司積極推動落實相關工作。公司將圍繞主業，積極尋找合適的并購重組標的進行資源整合，發揮產業協同效應，增強核心競爭力，推動公司盈利能力和整體估值的提升。
還有一些公司在投資者互動平臺表達并購重組意愿。新寧物流在深交所互動易平臺上回答投資者提問時表示，當前，國家政策鼓勵支持的并購重組，亦是推動公司高質量發展的途徑之一，公司也將以符合整體產業布局、能夠產生協同效應為前提，積極評估潛在的合適標的。
在半年報披露季結束后，披露并購重組相關計劃的公司數量不斷增加。本月以來，向日葵、沃特股份、蘇大維格等數十家A股上市公司披露并購重組進展。截至9月10日，今年已有上百家公司首次披露重大資產重組事件，大幅高于去年同期水平。
南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，當前資本市場并購重組活躍度和案例數量不斷提升，推動資源向新質生產力領域集聚，有助于發揮資本市場主渠道作用。在經濟轉型過程中，并購重組成為企業突破瓶頸、搶占先機的關鍵途徑之一，助力企業拓展成長空間。
支持舉措有望加碼
證監會此前在部署下半年工作任務時提出，大力推動上市公司提升投資價值，抓好“并購六條”和重大資產重組管理辦法落實落地。市場人士認為，此輪并購重組熱潮的突出特點在于提高上市公司質量，底層動力在于政策驅動科技創新。未來，支持并購重組的市場化舉措有望加碼。
一方面，支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行并購重組的政策有望持續加碼。“優先支持開展關鍵核心技術攻關的科技型企業股債融資、并購重組”“支持科技型上市公司做優做強，抓好‘并購六條’和重大資產重組管理辦法落地”……今年以來，監管部門多次表態支持科技企業并購重組。
多部門和多地政府也推出并購重組政策，支持新質生產力發展壯大。工業和信息化部、市場監督管理總局近日印發的《電子信息制造業2025-2026年穩增長行動方案》明確，鼓勵企業合理兼并重組、轉型升級等。安徽省人民政府辦公廳近日印發的《安徽省以新型技術改造推動制造業高端化智能化綠色化發展行動方案》提出，支持優質企業開展并購重組。推進汽車、光伏和儲能等重點行業以及國有企業、上市公司等重點領域企業，通過并購重組整合產業鏈上下游，吸引社會資本加大投資力度，增強企業核心競爭力和產業鏈生態主導力。
另一方面，依法加強監管，筑牢并購重組“合規防線”信號強烈。田利輝建議，嚴打非法套利活動，精準遏制“潛伏”于重組股中的內幕交易行為，堅決打擊借“跨界”并購重組之名炒作股價的亂象。投資者也應警惕“炒概念”重組和高估值陷阱。
此外，專家建議，建立對“硬科技”企業的科學估值體系。清華大學國家金融研究院院長田軒建議，確立以核心技術競爭力為中心的評估標準，包括研發投入強度、專利質量、技術領先性等指標。構建動態調整機制，根據產業發展周期和技術迭代趨勢，適時優化估值模型。可引入第三方專業機構參與評估，在評估科技企業時，應重點關注其技術壁壘和產業戰略地位，提升估值的獨立性和公信力。
