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隨著公募基金2025年半年報(bào)披露完畢，公募基金持倉(cāng)第11位至第20位的個(gè)股名單也隨之浮出水面。與季報(bào)只披露前十大重倉(cāng)股不同，公募基金在中報(bào)及年報(bào)中會(huì)披露全部持股情況，這些被基金持有數(shù)量較多，但未進(jìn)入前十大持倉(cāng)的公司股票，被業(yè)內(nèi)視為基金隱形重倉(cāng)股。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，外資公募機(jī)構(gòu)持有的隱形重倉(cāng)股多集中于科技、高端制造及高股息領(lǐng)域，折射出其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的長(zhǎng)期看好。

科技板塊加倉(cāng)顯著

綜合公募基金2025年中期報(bào)告來(lái)看，外資公募機(jī)構(gòu)隱形重倉(cāng)股行業(yè)集中度較高，科技板塊加倉(cāng)趨勢(shì)尤為明顯。以富達(dá)傳承6個(gè)月股票為例，其隱形重倉(cāng)股包含江蘇神通、眾安在線、金證股份、中航西飛等。2024年年報(bào)顯示，該基金在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“信息技術(shù)業(yè)”）的倉(cāng)位為8.14%，到2025年二季度末該數(shù)據(jù)提升至14.10%。該產(chǎn)品基金經(jīng)理在2025年中期報(bào)告中表示：“我們維持了在信息技術(shù)和工業(yè)領(lǐng)域的較高配置，增加了通信服務(wù)行業(yè)中具備較高估值吸引力公司的持倉(cāng)，降低了部分估值偏高的可選消費(fèi)公司的持倉(cāng)。”

交銀優(yōu)擇回報(bào)靈活配置混合的2025年中期報(bào)告顯示，其隱形重倉(cāng)股則涵蓋聯(lián)贏激光、旭光電子、東山精密、巨人網(wǎng)絡(luò)等。相較于2024年年報(bào)，該基金持倉(cāng)向科技與高端制造傾斜，部分酒業(yè)及家居建材等偏消費(fèi)類個(gè)股淡出視野。

交銀優(yōu)擇回報(bào)靈活配置混合基金經(jīng)理姜承操、周珊珊在2025年中期報(bào)告中表示：“2025年上半年，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著。基金操作方面，報(bào)告期內(nèi)著重關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)，在偏科技和制造行業(yè)逐步提高倉(cāng)位，保持成長(zhǎng)股中部分業(yè)績(jī)可兌現(xiàn)度高的標(biāo)的權(quán)重。”

整體來(lái)看，外資公募機(jī)構(gòu)對(duì)科技板塊的偏好，既緣于全球科技變革浪潮，也與中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈地位提升密切相關(guān)；同時(shí)，科技與高端制造個(gè)股在其隱形重倉(cāng)股名單中的頻繁現(xiàn)身，也體現(xiàn)出外資對(duì)中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)崛起的持續(xù)關(guān)注。

承擔(dān)“衛(wèi)星倉(cāng)位”角色

隱形重倉(cāng)股在組合中扮演何種角色，與前十大核心持倉(cāng)如何聯(lián)動(dòng)？晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這類個(gè)股通常承擔(dān)“衛(wèi)星倉(cāng)位”角色：一方面布局科技、高端制造等景氣行業(yè)捕捉阿爾法主動(dòng)投資機(jī)會(huì)；另一方面也會(huì)挖掘低估成長(zhǎng)股獲取貝塔被動(dòng)投資收益。

在聯(lián)動(dòng)管理上，孫珩介紹，基金經(jīng)理多遵循“核心+衛(wèi)星”策略框架：核心持倉(cāng)聚焦具備長(zhǎng)期價(jià)值、確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，奠定組合基礎(chǔ)；隱形重倉(cāng)股則圍繞核心持倉(cāng)的行業(yè)邏輯或風(fēng)格特征進(jìn)行延伸配置——既通過(guò)分散化降低單一標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，又通過(guò)行業(yè)或主題的協(xié)同增強(qiáng)組合整體收益的穩(wěn)定性與彈性，避免與核心持倉(cāng)形成風(fēng)格偏離或過(guò)度集中。

例如，某基金核心持倉(cāng)若為消費(fèi)藍(lán)籌股，其隱形重倉(cāng)股倉(cāng)位可能配置消費(fèi)升級(jí)細(xì)分領(lǐng)域成長(zhǎng)股，兼顧主線邏輯與新興趨勢(shì)。

科技主線貫穿下半年策略

展望2025年下半年，外資公募基金經(jīng)理在中報(bào)中明確了投資方向，科技主線貫穿其中。

姜承操與周珊珊在中報(bào)表示，A股市場(chǎng)科技硬件仍然是主線，需關(guān)注AI+應(yīng)用擴(kuò)散機(jī)會(huì)。后續(xù)將挖掘AI產(chǎn)業(yè)、具身智能、固態(tài)電池、可控核聚變等領(lǐng)域機(jī)會(huì)，結(jié)合宏觀、中觀、微觀邏輯篩選標(biāo)的。

施羅德中國(guó)動(dòng)力股票基金經(jīng)理安昀、謝恒在中報(bào)表示將繼續(xù)采取“啞鈴策略”：一端是受益于避險(xiǎn)和收益尋求型資金流入的高股息板塊，另一端是具備獨(dú)立全球增長(zhǎng)邏輯的科技板塊和高端制造板塊，同時(shí)可對(duì)受益于政策且具全球競(jìng)爭(zhēng)力的汽車產(chǎn)業(yè)，以及估值低位的周期品擇機(jī)布局。

安聯(lián)中國(guó)精選混合基金經(jīng)理程彧表示，堅(jiān)定看好中國(guó)股票在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技發(fā)展取得積極進(jìn)展、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和、政策強(qiáng)托底背景下的價(jià)值重估。在風(fēng)格、策略方面，將在下半年繼續(xù)重點(diǎn)配置引領(lǐng)中國(guó)股票價(jià)值重估的優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)，亦將階段性重點(diǎn)配置紅利資產(chǎn)與企業(yè)盈利有望超預(yù)期的資產(chǎn)；在行業(yè)方面，當(dāng)前其主要看好TMT、機(jī)械、醫(yī)藥、化工等優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)分布相對(duì)集中的行業(yè)，以及新消費(fèi)（尤其是服務(wù)消費(fèi)）和國(guó)防軍工等行業(yè)。

深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，中小投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投資目標(biāo)、期限進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)，深入研究個(gè)股基本面與行業(yè)前景，將外資思路作為參考而非唯一依據(jù)，通過(guò)合理配置實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值。

外資公募機(jī)構(gòu)隱形重倉(cāng)股的持倉(cāng)變化，反映出全球資金對(duì)中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放深化，外資的投資邏輯與策略，將為國(guó)內(nèi)投資者提供更多元視角，共同挖掘經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展下的資本市場(chǎng)機(jī)遇。