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闕福生
2025-09-09 14:43
金價漲勢不止，逼近3700美元/盎司。
9月8日COMEX黃金期貨再創歷史新高，COMEX黃金期貨盤中最高觸及3685.7美元/盎司。截至當日收盤，滬金主力2510合約報收于822.86元/克，漲幅為1.02%。
“黃金價格持續上漲主要來自方面因素驅動：一是宏觀數據疲軟，美聯儲降息預期強化；二是避險情緒發酵。”金瑞期貨研究所研究員吳梓杰說。
吳梓杰認為，本輪金價上漲最直接、最強勁的“催化劑”，源于美國宏觀經濟數據的顯著降溫，尤其是就業市場的疲態。剛剛公布的8月美國非農就業數據顯示，新增就業崗位僅為2.2萬個，遠低于市場普遍預期的7.5萬個，同時也顯著低于經過修正后的7月份數據。更值得警惕的是，美國失業率攀升至4.3%，達到了自2021年以來的最高點。這一系列數據清晰地表明，美國勞動力市場正在“失速”，經濟下行壓力陡增。疲軟的就業數據幾乎為美聯儲在9月的議息會議上采取降息行動鋪平了道路。市場基本定價了9月降息25bp的預期，并開始進一步交易降息50bp以及年內連續降息三次等更加激進的預期。“降息預期使得美元和美債實際收益率進一步下行，利多黃金。”他說。
此外，吳梓杰表示，近期除了貨幣政策預期，日益加劇的各類風險和不確定性也讓作為傳統避險資產的黃金進一步受到追捧。這種不確定性體現在多個層面：一是擔憂經濟前景。就業數據的大幅滑坡，讓市場對美國經濟可能陷入滯脹甚至衰退的擔憂情緒顯著升溫。在企業招聘意愿下降、消費者信心可能受挫的背景下，資金自然會從風險較高的股市等資產流向更為穩妥的黃金市場。二是美國國內政策風險。當前，美國國內的政策環境也充滿變數，特朗普政府此前推行的關稅政策被法院裁定為違法，后續的貿易政策走向充滿不確定性。此外，關于美聯儲獨立性的持續討論，也讓市場對未來貨幣政策的穩定性和可預測性感到不安。這種政策層面的不確定性加劇了投資者的焦慮，進一步強化了黃金的避險屬性。
弘業期貨宏觀研究員張天驁也認為，近期黃金價格持續走強主要受兩方面因素影響：一是美聯儲降息預期持續上升；二是避險情緒。近期美聯儲一位理事退休，一位理事因訴訟原因離職，同時美聯儲主席鮑威爾任期將在明年上半年結束，美國政府迫不及待地準備向美聯儲安插人手，美聯儲的獨立性受到巨大威脅，市場預計降息節奏將加快。同時，美國經濟數據不佳，尤其是上周包括非農就業在內的多個數據均弱于預期，美聯儲主席鮑威爾也在全球央行會議上表態接受降息，9月17日美聯儲降息預期已經接近100%。因此，美元連續下跌，推動黃金價格上漲。此外，美國在俄烏沖突中的調停效果不佳，雙方談判進展艱難，歐洲與俄羅斯之間的矛盾持續升溫。全球多處地緣政治糾紛加劇，導致避險情緒上升，不斷刺激黃金價格上漲。
“當前黃金期貨市場的交易正圍繞兩大核心邏輯展開，它們相互交織，共同構筑了金價的強勢基礎。”吳梓杰表示，隨著美國8月非農就業數據遠遜于預期，市場對美聯儲最快于本月啟動降息的預期已達成共識。這一預期直接作用于金融市場的定價核心美債利率：降息預期引導名義利率下行，同時，持續的貿易摩擦和供應鏈擾動使美國經濟通脹預期難以快速回落，兩者的共同作用使實際利率面臨著顯著的下行壓力。黃金作為一種無息資產，其持有成本與實際利率呈負相關，實際利率的下降極大地提升了持有黃金的吸引力。更進一步看，降息所釋放的充裕流動性，會鼓勵對沖基金等金融資本增加杠桿，在全球范圍內尋求資產配置，而黃金作為兼具避險和抗通脹屬性的硬資產，自然成為這些新增資本的重要配置方向。
此外，吳梓杰表示，當前多重不確定性正籠罩著市場。從經濟層面看，美國疲軟的就業數據僅僅是“冰山一角”，它預示著美國經濟的下行壓力正在從預期走向現實，市場對美國經濟“軟著陸”的信心正在動搖，對衰退的擔憂情緒悄然升溫。從政策層面看，美國國內的貿易政策走向、政府與美聯儲之間的潛在博弈等，都為市場增添了變數。在這種背景下，投資者的風險偏好顯著回落。估值已處于歷史高位的美股市場，在上行動力衰減的同時，對負面消息的反應也變得更為敏感。因此，資金從高風險的權益類資產中流出，轉而尋求黃金等避風港的趨勢十分明顯，這為黃金期貨的多頭頭寸提供了堅實的支撐。
展望后市，吳梓杰認為，當前美國就業降溫、通脹抬頭與寬松預期并存，多重因素共同利多黃金，年內金價存在上探3800~3900美元/盎司的潛力。從長遠看，黃金作為最終信用資產的戰略價值正被重估，其價格上漲空間不可限量。短期要關注9月9日美國對就業數據的年度修正，以及周內即將公布的美國CPI和PPI數據。此外，9月美聯儲議息會議釋放出的政策信號也需要投資者密切關注，以判斷年內后續降息的可能性。
“普通投資者可以通過黃金ETF、黃金礦業股ETF、黃金個股以及黃金的期貨期權等衍生品把握投資機會。保守型或平衡型投資者則可以在配置黃金ETF的基礎上，增加礦業股基金配置比例或精選優質礦商股票，以求在風險可控的前提下獲取更高收益。激進的投資者配置重心可以進一步向個股傾斜，或使用部分資金進行戰術性的期貨交易，但這必須建立在嚴格的資金管理和止損紀律之上。”吳梓杰說，黃金在多數人的資產配置中應扮演“保險”而非“彩票”的角色，投資者只有將其作為分散風險、守護資產價值的基石，才能在本輪歷史性的行情中行穩致遠。
張天驁則表示，目前黃金價格處于歷史高位，波動幅度和回調風險也在不斷上升，投資者要控制好心態和倉位，做好充分的風險防范措施，關注美聯儲降息節奏和地緣政治變化。
