數據寶
劉俊伶
2025-09-18 07:16
證券時報記者 安仲文
在醫藥基金重倉股劇烈波動之際，公募賽道高低切換預期大幅提升。
證券時報記者注意到，近期創新藥基金面臨重倉股調整的壓力，由于持倉風格過度集中，使基金在市場波動中尋找確定性成為關鍵需求。前期資金分流導致股價承壓的紅利股、消費股等，在風格切換中成為基金控制回撤、保業績的重要品種。
創新藥基金回撤壓力增大
隨著醫藥基金年內凈值達到一個小高峰，公募抱團持倉的創新藥開始有點“恐高”。
9月17日，港股恒生指數收盤大幅上漲1.78%，而當日恒生創新藥指數卻以1.08%的跌幅收盤，QDII基金重倉的各類醫藥股普遍走跌。Wind數據顯示，創新藥主題基金業績目前仍遙遙領先，業績表現最強的醫藥基金在全市場排名中也高居第二，港股創新藥成為基金業績排名的關鍵指標。
但隨著市場波動不斷加大，創新藥基金也在面臨凈值回撤壓力。例如，截至9月17日收盤，匯添富香港優勢精選基金年內收益已超1.7倍，排名QDII基金業績第一名，該基金股票倉位幾乎全是醫藥股。當日，該基金前十大重倉股中有六只股票收盤走跌，其中，第一大重倉股映恩生物下跌5.90%，考慮到僅映恩生物一只股票的持倉占比即達17.27%，因此，單一個股大幅走跌對整個基金凈值來說，壓力自然不小。
事實上，近期市場波動導致的基金凈值回撤現象，也主要指向前期強勢的創新藥基金。Wind數據顯示，過去一周時間，凈值漲幅最好的前三只QDII基金分別為消費行業基金、高端裝備基金、芯片產業基金，而同期表現最弱的三只QDII基金均為醫藥主題基金。可以看出，創新藥波動給基金凈值帶來的不確定性開始增加。
部分基金尋找確定性投資
市場震蕩波動加大的背景下，基金經理尋找確定性的方式是配置股價處于相對低位的板塊，尤其是業績較穩而估值相對較低的標的。
創金合信基金首席經濟學家、基金經理魏鳳春認為，目前股票市場進入平臺期，在多空對峙、波動加大的背景下，需要進行確定性的投資，這包括三個方面：反內卷確定性提升價格、確定性的全球產業鏈布局以及確定性的內需消費。之所以建議進行確定性的投資，是因為市場分歧加大帶來不確定性提升。雖然投資的本質是對風險的定價，但在十字路口，各路投資者思路紛紜，行動各異，交易過分的不確定性是成本大于收益的行為。
“站在當前位置，準確預測后市不太容易。但有一點暫時不會變，就是國內經濟向下有底、向上尚缺乏足夠彈性。”長城價值優選基金經理張堅認為，雖然市場有所波動，但中國企業在海外發展仍大有可為，需要結合估值、質地等因素仔細甄別，后續仍會重點關注出海這條主線，資金或在低位板塊尋找新的敘事邏輯。
證券時報記者注意到，今年二季度消費賽道表現欠佳，創新藥的強勢行情使消費成為資金分流、倉位切換的受損者，但隨著第三季度迎來尾聲且創新藥賽道已迎來高溢價、高獲利狀態，前期賣出消費買入創新藥的基金有望重新回歸，部分消費主題基金開始走強，也顯示市場風格的變化。例如，在市場劇烈波動中，重倉新消費的南方香港優選基金連續7個交易日凈值飄紅。
“我們發現抱團創新藥的部分非醫藥基金，近期有很強的換賽道需求，因為它們本身就不是醫藥行業基金，無須長期持倉創新藥。”華南地區一位基金經理接受記者采訪時表示，他繼續重倉消費、互聯網、游戲等相關賽道，后續相關機會切換會給這些賽道帶來增量資金。
兩大領域具有布局潛力
對于后續市場所關注的確定性，多位基金經理認為紅利股以及新消費賽道有布局潛力。
摩根士丹利基金經理繆東航認為，在市場波動加大的情況下，可以重點關注紅利股的投資機會。在過去的多年間，A股的投資者更加關注企業的成長性，以往的股票估值是基于利潤增長，賦予一個與利潤增長速度相匹配的估值。隨著中國經濟轉型升級，越來越多的行業走向成熟，這期間必然伴隨著企業利潤增速的普遍下降。行業的格局日趨穩定，企業不需要擴大再生產，資本開支大幅下降，因而可以將更大比例的利潤用于分紅，這便是紅利策略有效的產業和經濟基礎。
“資產配置是由資金的風險偏好決定的，紅利股與追求穩定收益的居民理財資金具有極高的匹配度。”繆東航表示，從居民資產配置的角度看，還有大量的資產配置于存款和固定收益類理財產品。但隨著利率的下行，新增存貨和理財產品的收益率日趨走低，理財產品的收益率與滬深300的平均股息率形成了較大的缺口。居民的高收益理財將在未來幾年逐漸到期，居民資產存在重新配置的需求，這其中有不少資金很可能會不斷流入紅利板塊。
富國全球消費精選基金經理彭陳晨認為，港股新消費板塊蘊含著巨大的潛力。隨著居民收入水平的提高和消費觀念的轉變，消費者對于品質、個性化和體驗式消費的需求不斷增加，這為新消費企業提供了廣闊的發展空間。以健康消費為例，越來越多的人開始注重養生、健身，對健康食品、運動裝備、保健品等產品的需求持續上升。
創金合信消費主題基金經理劉毅恒強調，當前新消費受數據偏好的刺激，投資趨勢仍在，但要密切跟蹤終端數據，順周期的傳統消費從2021年后受宏觀經濟低迷影響，業績增長出現瓶頸甚至下滑，估值水平回到了歷史低位，這些公司現金流都非常好，紛紛加大了分紅比例，變成了典型的紅利資產。所以，雖然順周期消費的基本面暫未見好轉，但已經極具配置價值。
