創業資本匯
卓泳
2025-09-18 09:38
9月17日，香港特區行政長官李家超發表了2025年施政報告。
對于香港資本市場，李家超表示，香港將通過“科企專線”協助內地科技企業來港融資，加強對國家建設科技強國的金融支持；進一步完善主板上市和結構性產品發行機制；研究優化“同股不同權”上市規定；推動更多海外企業來港第二上市；協助中概股以香港為首選回歸地。
此番表態，再度引發了市場對港股IPO的關注。今年以來，科技與消費兩大板塊雙輪驅動，一場IPO盛宴在港股市場盛大展開。
根據Wind統計，截至9月17日，今年共有62家新股登陸港股，合計募資1441.58億港元，超過過去兩年募資總和，勇奪全球交易所冠軍。其中“A+H”上市潮的加速度特征尤為顯著，11家A股企業實現“A+H”兩地上市，涉及硬科技、新消費、生物醫藥等多個新興領域。隨著禾賽科技在港成功上市，中概股回港通道也時隔兩年重啟。
行業人士預計，未來港股IPO市場有望繼續保持火熱，A股公司仍是港股重要的上市來源，中概股回港上市通道也將保持通暢。
“A+H”大擴容
回顧今年前9個月的港股IPO市場，從上市數量到融資規模均重回“巔峰”，而其中融資額前五企業全部被A股公司包攬。
今年以來，合計有11家A股企業實現“A+H”兩地上市，募集資金合計916.89億港元。寧德時代、恒瑞醫藥、三花智控、海天味業、藍思科技實際融資額分別達到410.06億港元、113.74億港元、107.36億港元、105.71億港元和54.83億港元，合計占今年港股IPO總融資額的五成以上。
其中，寧德時代以410.1億港元募資額成為近4年最大港股IPO，這家全球動力電池龍頭企業的上市引發市場追捧，國際配售認購15.2倍，散戶認購更是高達151.2倍。
Wind數據顯示，截至2025年9月17日，“A+H”上市公司已達161家，較2024年底新增11家。同時，還有超過51家A股公司正處于赴港上市的排隊進程中。近日，邁瑞醫療、海瀾之家等也被傳將赴港上市。
“A股龍頭企業港股上市熱潮，其戰略動機不僅限于融資渠道拓展，本質上是政策利好、企業全球化與全球資本再配置三重宏觀力量共振的結果，也隱含著金融安全與全球競爭力的雙重考量。”安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽指出。
何兆烽表示，赴港上市可以幫助企業構建“A+H”雙融資平臺，實現境內、境外兩個市場的協同發展，更好地整合全球資源，加速企業的國際化進程，提升企業在全球產業鏈中的地位。同時，香港作為國際金融中心，匯聚全球資本與機構投資者。企業通過港股上市可快速提升國際公信力，重塑品牌形象。此外，港股融資所得為離岸資金，不受境內外匯管制限制，可直接用于海外建廠、并購及本土化運營。
值得一提的是，在本輪“A+H”擴容潮中，還出現了多種創新的上市方式，除了直接遞表發行H股之外，換股吸收合并、“私有化+介紹上市”等方式也逐漸流行。
近日，浙江滬杭甬便公告，與鎮洋發展簽訂《換股吸收合并協議》。浙江滬杭甬擬以發行A股股票方式換股吸收合并鎮洋發展。換股吸收合并完成后，浙江滬杭甬為本次換股吸收合并發行的A股股票，以及浙江滬杭甬原內資股轉換成的A股股票，將申請于上交所主板上市流通，從而實現A+H兩地上市。
同時，新奧股份在港交所遞交的招股書顯示，計劃通過全資子公司私有化新奧能源，并以介紹上市方式登陸港交所主板。交易完成后，新奧股份將形成A+H上市平臺，拓寬融資渠道，降低融資成本，增強資本實力及抗風險能力。
南開大學金融學教授田利輝認為，這些創新方式，為“A+H”兩地上市提供了新路徑。不僅簡化了上市流程、降低風險與成本，還有助于實現業務協同與資源整合，滿足企業差異化的資本需求，并推動中國資本市場與國際接軌，彰顯服務實體經濟的創新活力。
中概股回港通道暢通
“A+H”持續擴容只是內資企業保持對港股濃厚興趣的一角。
近年來，港交所一系列改革措施生效，為內資科技股IPO及中概股回流創造了良好的環境。
此前，為了更好地服務科技企業，香港交易所于今年5月推出“科企專線”，為18C特?？萍脊炯?8A生物科技公司提供一站式上市咨詢服務。除了一對一的咨詢渠道，香港交易所還優化了上市制度，與國際市場接軌，允許18C特?？萍脊炯?8A生物科技公司保密遞交上市申請，便利它們的融資安排。
此外，聯交所更新的《新上市申請人指南》顯示，對于特?？萍脊炯吧锟萍脊緝深惞驹诓捎貌煌镀睓嗉軜嬌鲜袝r，將被聯交所視為已滿足《主板上市規則》第八A章所列的創新產業公司規定及外界認可規定。
隨后，有市場消息稱，禾賽科技依托“科企專線”以保密方式向港交所遞交上市申請。9月16日，禾賽科技正式登陸香港交易所主板，實現港股美股雙重上市。該IPO是迄今為止全球激光雷達行業規模最大IPO，也是近四年來融資規模最大的中概股回港IPO，綠鞋前融資總額超過41.6億港元。
此次李家超明確表態將“研究優化‘同股不同權’上市規定”“推動更多海外企業來港第二上市”“協助中概股以香港為首選回歸地”，這些均有望進一步暢通中概股回港通道。
事實上，盡管“科企專線”簡化了“不同投票權架構”科技企業（即“同股不同權”）的港股上市流程，但業內普遍認為，當前香港上市條例第8A章對于采用不同投票權架構的企業IPO要求仍較高，還有進一步放寬的空間。
根據第8A章規定，以大中華為業務重心的公司在港實現第二上市，可保留現行VIE結構及不同投票權架構，但需符合以下要求：市值大于400億港元；市值大于100億港元且最近1個財年收益不少于10億港元；2017年12月15日前在合資格交易所上市。
并且，港交所還明確——“特殊投票權股票的投票權不得超過一般投票權股票的10倍，且一般投票權股票總投票權不得少于10%”。
德勤中國華南區主管合伙人歐振興表示，為進一步發展香港資本市場，建議適度放寬“同股不同權”公司上市要求，例如“創新產業”定義、市值或收益要求，以及特權投票比例限制等。
目前在香港以WVR架構上市的公司，可采用最多“一股10票”的架構，歐振興指出，對于一些已在美國上市的WVR公司而言，要轉換回“一股10票”的合規成本太高，基本上是不可行，認為過去7年來在港以WVR架構發行的公司未出現重大問題，市場對此架構有一定認識，認為是時候考慮放寬特權投票比例限制。
田利輝也指出，放寬“雙重股權結構”限制是吸引高增長科技企業回流的需要，也是緩解中概股退市壓力的途徑，還是增強港股國際化競爭力的舉措。不過，需配套措施，如強制信息披露、限制投票權比例，避免中小股東權益受損。建議對符合條件（如市值超100億港元）的中概股試點豁免，同時要求其承諾未來逐步合規。
