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近日媒體報(bào)道了一個(gè)引人注目的現(xiàn)象：面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，眾多主動(dòng)偏股型基金經(jīng)理紛紛選擇下調(diào)持股集中度，使得持倉(cāng)結(jié)構(gòu)更加分散。以報(bào)道中幾只行業(yè)主題基金為例，在一季度均顯著降低了持股集中度，前十大重倉(cāng)股的持股市值占基金凈值比大幅下降，10%—20%不等的占比下跌較為常見(jiàn)。比如，一只10億元左右規(guī)模的股票基金，之前前十大重倉(cāng)股市值合計(jì)就占了6億—8億元，如今只有4億—6億元。換句話說(shuō)，同樣一只基金，規(guī)模并沒(méi)有太大變化的情況下，卻實(shí)現(xiàn)了更廣泛的行業(yè)覆蓋，這種調(diào)整是基金經(jīng)理主動(dòng)有意為之，還是只是面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整一時(shí)的權(quán)宜之計(jì)，是否會(huì)大面積蔓延開(kāi)來(lái)，值得我們觀察與思考。

從政策與市場(chǎng)環(huán)境變化的外部原因去看，貿(mào)易摩擦的長(zhǎng)期化、宏觀政策以及行業(yè)政策調(diào)整，導(dǎo)致單一行業(yè)或個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)暴露增加，促使基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向了均衡化配置。而近期新能源、游戲、醫(yī)藥等板塊因政策或業(yè)績(jī)問(wèn)題出現(xiàn)調(diào)整，基金通過(guò)降低重倉(cāng)股集中度，減少對(duì)單一行業(yè)的依賴，提升組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，則是行業(yè)與個(gè)股分散化需求。而基金經(jīng)理的內(nèi)因則相對(duì)純粹而簡(jiǎn)單，即降低單一股票對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。這一調(diào)整使得基金在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)能夠更好地保持穩(wěn)定，避免了因重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳而導(dǎo)致的整體業(yè)績(jī)下滑，這也說(shuō)明了基金經(jīng)理們對(duì)市場(chǎng)不確定性的深刻認(rèn)識(shí)。與其冒險(xiǎn)下重注“單吊一枝花”，追逐短期的高收益，不如通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，確保基金的穩(wěn)健運(yùn)行，避免凈值起伏過(guò)大而導(dǎo)致投資者贖回。

二季度宏觀經(jīng)濟(jì)同樣面臨外部環(huán)境不確定性，假設(shè)總量增長(zhǎng)有限的前提下，基金的組合配置策略并沒(méi)有改變這種在不確定中尋找確定性的趨勢(shì)，下調(diào)持股集中度可能仍是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求下的常規(guī)操作。不少基金經(jīng)理在一季報(bào)中明確表示，市場(chǎng)不確定性較高、行情波動(dòng)加劇，通過(guò)降低持股集中度可以更好地防御風(fēng)險(xiǎn)、減少波動(dòng)。這種調(diào)整反映了基金管理人對(duì)市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度。但需要指出的是，這一舉措無(wú)形中對(duì)基金經(jīng)理本人和基金公司的研究力量提出了更高的要求。同樣以一只10億元左右規(guī)模的股票基金為例，該基金經(jīng)理過(guò)往可能只需要精研四五個(gè)行業(yè)，諳熟十來(lái)家上市公司就足以應(yīng)付操盤，但當(dāng)下需要深度調(diào)研的行業(yè)及上市公司數(shù)量都得翻倍，唯有如此才能將行業(yè)配置優(yōu)化和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不斷持續(xù)，在不確定性中尋找到確定性機(jī)會(huì)。

眾所周知，行業(yè)選擇和個(gè)股選擇本就是精細(xì)化的操作。通過(guò)深入研究上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，挑選出那些具有持續(xù)增長(zhǎng)潛力和良好治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)公司，為基金帶來(lái)穩(wěn)定的收益。現(xiàn)在基金經(jīng)理下調(diào)持股集中度，則需要在覆蓋面擴(kuò)展數(shù)倍的前提下再堅(jiān)持這一精細(xì)化的操作，這既是風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡下的主動(dòng)策略調(diào)整，也是主動(dòng)承擔(dān)更多工作量的基金經(jīng)理責(zé)任感的體現(xiàn)，沒(méi)有刻舟求劍地躺在過(guò)往的舒適區(qū)內(nèi)“賭”行情風(fēng)口的到來(lái)。同時(shí)也展示了管理人在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中的投資智慧，既考慮了基金持有人的體驗(yàn)，也蘊(yùn)含對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的把握。

而對(duì)于不少投資者來(lái)說(shuō)，可能也已經(jīng)關(guān)注到了這些基金經(jīng)理們的策略調(diào)整，并根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)作出合理的投資決策。因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)云詭譎，各種挑戰(zhàn)和機(jī)遇始終存在，誰(shuí)能在這個(gè)過(guò)程中，保持敏銳的市場(chǎng)洞察力和靈活的投資策略，為投資者創(chuàng)造更加穩(wěn)健和可持續(xù)的回報(bào)，誰(shuí)就會(huì)得到投資者的認(rèn)可。“錢難掙”的今日，不管什么樣的策略，不管基金經(jīng)理學(xué)術(shù)背景和話術(shù)多么“國(guó)際范”，對(duì)于絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，誰(shuí)能替自己著想，降低持有期風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)積極尋找確定性機(jī)會(huì)以實(shí)現(xiàn)投資者長(zhǎng)期收益最大化，誰(shuí)就是那個(gè)對(duì)的人。

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