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證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩調(diào)整后，黃金又迎來了強(qiáng)勢(shì)上漲。

9月3日，倫敦金現(xiàn)盤中一度達(dá)到3546.9美元/盎司，突破3500美元的關(guān)鍵點(diǎn)位，在此之前，COMEX黃金也在盤中觸及3616.9美元/盎司，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)AU9999金價(jià)也上漲超1%，報(bào)收809元/克。國(guó)內(nèi)多家黃金珠寶品牌公布的境內(nèi)足金首飾價(jià)格繼續(xù)上漲，周大福、六福珠寶、潮宏基等品牌足金首飾價(jià)格報(bào)1053元/克。

近期兩大因素推升金價(jià)

對(duì)于近期黃金市場(chǎng)重拾上升動(dòng)能，多位基金經(jīng)理表示，主要是因?yàn)槊绹?guó)連續(xù)不斷的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的樂觀預(yù)期。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損也對(duì)金價(jià)形成強(qiáng)有力的支撐。

博時(shí)黃金ETF及聯(lián)接基金的基金經(jīng)理王祥認(rèn)為，近期市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)主要來自兩方面原因：

其一是杰克遜霍爾會(huì)議過后，9月降息周期重啟幾乎完全確認(rèn)，鴿派預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)；其二是美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱免職美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克，并展示對(duì)控制美聯(lián)儲(chǔ)更大的野心后，市場(chǎng)再度交易美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性憂慮。若特朗普成功解雇庫(kù)克，將會(huì)控制理事會(huì)4個(gè)席位（共7個(gè)），且可通過對(duì)理事會(huì)的控制影響2026年2月地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的任命。按此路徑預(yù)期的話，明年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅降息的概率將顯著提升。

華安基金ETF團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期表態(tài)鴿派，更關(guān)注對(duì)就業(yè)的呵護(hù)，政策傾向于降息。鮑威爾明確指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)正在上升，近期數(shù)據(jù)的走弱可能預(yù)示著裁員增加與失業(yè)率抬頭的風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)調(diào)這種變化一旦成為現(xiàn)實(shí)，其影響可能迅速顯現(xiàn)。這說明盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍表態(tài)關(guān)注雙向風(fēng)險(xiǎn)——通脹上行與就業(yè)走弱，但其政策天平已明顯向保障就業(yè)傾斜，上述講話大幅提振了市場(chǎng)的降息預(yù)期。

同時(shí)，華安基金ETF團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損對(duì)黃金或?yàn)闃O大的利好。近期特朗普頻頻干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)，從之前的威脅罷免美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，到如今的免職美聯(lián)儲(chǔ)理事，再到謀劃更鴿派的新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，均體現(xiàn)了特朗普加快降息節(jié)奏的意圖。

“一方面，市場(chǎng)會(huì)預(yù)期貨幣大幅寬松之下，美國(guó)通脹將失去控制，黃金被視為實(shí)物的貨幣，其價(jià)值不會(huì)因?yàn)榧垘懦l(fā)而稀釋，黃金的購(gòu)買力受到保障。另一方面，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)央行和法幣的信心動(dòng)搖時(shí)，黃金作為去中心化、非政治化的終極價(jià)值儲(chǔ)存手段的吸引力會(huì)急劇上升。” 華安基金ETF團(tuán)隊(duì)表示。

黃金股ETF年內(nèi)大漲超60%

在金價(jià)大幅上漲下，黃金相關(guān)ETF正在水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日收盤，全市場(chǎng)有13只商品型黃金ETF和4只股票型黃金股ETF，其中黃金ETF年內(nèi)收益率均在30%左右，而黃金股ETF的收益率均超過了60%，漲幅最高的永贏黃金股ETF年內(nèi)大漲約69%。

個(gè)股層面，老鋪黃金、中國(guó)黃金國(guó)際均年內(nèi)大漲超200%，萬國(guó)黃金集團(tuán)、潮宏基、山東黃金、招金礦業(yè)、西部黃金等約10只黃金股在今年股價(jià)翻倍。

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，隨著黃金股自身的成長(zhǎng)性開始體現(xiàn)、黃金股未來或有望繼續(xù)跑贏金價(jià)。中國(guó)是全球最大的黃金生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，但供需缺口較大（根據(jù)中國(guó)黃金年鑒，2024年中國(guó)的黃金消費(fèi)量為985噸，礦產(chǎn)金產(chǎn)量為377噸），每年都有大量的黃金進(jìn)口需求，因此，提升戰(zhàn)略資源的保障能力要求國(guó)內(nèi)頭部金礦公司承擔(dān)更多的增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)責(zé)任。國(guó)內(nèi)金礦公司產(chǎn)量增長(zhǎng)或?qū)⒔o相關(guān)公司帶來金價(jià)以外的業(yè)績(jī)加成，同時(shí)，隨著黃金開采成本的穩(wěn)定，金礦公司業(yè)績(jī)釋放能力或?qū)⑦M(jìn)一步提升。此外，黃金珠寶商也正迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和產(chǎn)品高端化的趨勢(shì)變革。

華夏黃金股ETF基金經(jīng)理華龍認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)已開啟降息通道，歷史上看，黃金價(jià)格在美聯(lián)儲(chǔ)降息期間表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，同時(shí)央行購(gòu)金行為從中長(zhǎng)期看很可能會(huì)延續(xù)，金價(jià)在中期有較強(qiáng)支撐。黃金股有望迎來權(quán)益市場(chǎng)估值修復(fù)，以及黃金板塊價(jià)格提升帶來的“戴維斯雙擊”行情。

仍在新周期的路上

展望后市，多家基金公司認(rèn)為，中長(zhǎng)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期、海外宏觀政策不確定性加劇、全球去美元化趨勢(shì)等因素均對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定支撐，但也需警惕穩(wěn)定幣發(fā)展支撐美元信用可能帶來的影響。

華安基金ETF團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，特朗普之所以頻頻敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，主要原因?yàn)樵诋?dāng)前美國(guó)高債務(wù)+高利率的背景下，債務(wù)壓力極大。當(dāng)前4.3%的十年期美債利率，疊加130%的美國(guó)債務(wù)占GDP比重，政府債務(wù)利息成本極高，美債違約風(fēng)險(xiǎn)是長(zhǎng)期的“灰犀牛”事件，再加上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，全球央行的購(gòu)金潮將延續(xù)，黃金仍在新周期的路上。

公開數(shù)據(jù)顯示，全球央行購(gòu)金趨勢(shì)仍在持續(xù)，其中，中國(guó)央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，7月末黃金儲(chǔ)備7396萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司，這是中國(guó)央行連續(xù)第九個(gè)月增持黃金。當(dāng)前，黃金已成為全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)，而全球央行持有的美元資產(chǎn)占比從2000年的72%下降到2025年的57%。

從資金面的角度而言，王祥認(rèn)為，去年及一季度的金市上漲主要由亞洲投資者和央行推動(dòng)，而西方ETF資金與COMEX凈多增加成為當(dāng)前階段推升金價(jià)的主要?jiǎng)恿Γ仙齽?dòng)能如果持續(xù)，也將反過來繼續(xù)吸引亞洲買盤。

最后，國(guó)泰基金建議，關(guān)注美國(guó)政府合法化穩(wěn)定幣可能對(duì)美元信用和金價(jià)的影響。2025年初美國(guó)白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進(jìn)合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護(hù)美元地位的政策措施之一。從邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對(duì)沖主權(quán)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的需求，對(duì)黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風(fēng)險(xiǎn)（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風(fēng)險(xiǎn)），則可能推高全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)黃金構(gòu)成利好。可持續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。