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港股創(chuàng)新藥板塊近期上演了一場(chǎng)罕見的“心跳”行情。

藥捷安康-B（2617.HK，下稱“藥捷安康”）前一天剛玩完“暴漲63%又閃崩收跌”的蹦極走勢(shì)，多只港股創(chuàng)新藥ETF又在9月17日開盤時(shí)，就“霸榜”跨境ETF跌幅榜，多只產(chǎn)品跌超1%。

這家剛上市不足三個(gè)月、還沒一分錢營(yíng)收的生物制藥公司，短短六天股價(jià)飆漲超550%，甚至一舉躋身千億市值俱樂部，更火速被納入多只指數(shù)成分股，引得指數(shù)產(chǎn)品被動(dòng)“上車”，同時(shí)引發(fā)“憑什么？”的廣泛爭(zhēng)議。

劇烈波動(dòng)背后，不僅ETF投資者很“受傷”，創(chuàng)新藥投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性再次引人深思。有指數(shù)投研人士受訪稱，核心爭(zhēng)議在于，為什么一只上市不到三個(gè)月、尚無業(yè)績(jī)支撐的新股，可以被納入指數(shù)成分股，且占據(jù)了不低的比重。

而相關(guān)基金公司人士向第一財(cái)經(jīng)透露，事件發(fā)生后，已和指數(shù)公司進(jìn)行溝通。

港股創(chuàng)新藥ETF領(lǐng)跌

9月17日，港股創(chuàng)新藥主題ETF早盤即陷入調(diào)整，并占領(lǐng)跨境ETF的跌幅榜。截至收盤，銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF下跌2.98%，位居跌幅榜首；匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF同樣下跌2.29%；此外，博時(shí)恒生港股通創(chuàng)新藥精選ETF、工銀國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF等多只產(chǎn)品跟跌，跌幅均超1%。

此番走勢(shì)或與前一交易日創(chuàng)新藥個(gè)股的劇烈波動(dòng)有關(guān)相關(guān)。9月16日，藥捷安康的股價(jià)出現(xiàn)極端行情，早盤暴漲超63%，隨后迅速回落，最終收跌5.73%，全天振幅近124%，堪稱 “蹦極式” 波動(dòng)。

這一表現(xiàn)不僅賺足市場(chǎng)目光，更迅速傳導(dǎo)至多只創(chuàng)新藥ETF。當(dāng)日收盤，銀華基金、工銀瑞信基金旗下的國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF領(lǐng)跌ETF市場(chǎng)，二者分別下跌2.31%、2.12%。當(dāng)日跨境ETF跌幅前15位中，14只均為創(chuàng)新藥、生物科技等相關(guān)主題產(chǎn)品。

對(duì)于股價(jià)的異常波動(dòng)，藥捷安康在16日中午發(fā)布公告稱，董事會(huì)確認(rèn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)維持正常，且集團(tuán)的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況并無重大變動(dòng)。董事會(huì)不知悉股價(jià)及成交量異常變動(dòng)的任何原因。

盡管發(fā)布了澄清公告，藥捷安康的股價(jià)在17日依舊呈現(xiàn)較大波動(dòng)的狀態(tài)，從開盤的185港元/股，一度沖高至260港元/每股，隨后震蕩收盤落至209.2港元/每股，單日上漲8.96%，但全天振幅達(dá)到45.78%，市場(chǎng)博弈情緒持續(xù)升溫。

藥捷安康是一家以臨床需求為導(dǎo)向、處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，專注于發(fā)現(xiàn)及開發(fā)腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創(chuàng)新療法。其自6月23日登陸港交所，初期并未引起廣泛關(guān)注，但進(jìn)入9月后，其股價(jià)逐步進(jìn)入暴漲通道。

這背后是哪些因素推動(dòng)？對(duì)于藥捷安康股價(jià)的階段性暴漲，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多重因素共同構(gòu)成推動(dòng)力量，其中 9 月 8 日公司股票被納入港股通標(biāo)的，同時(shí)成為恒生港股通創(chuàng)新藥等 9 條指數(shù)的成分股，是重要推力之一。

數(shù)據(jù)顯示，9月8日至9月15日的短短六天，藥捷安康的股價(jià)暴漲557.69%，市值達(dá)到1647億港元，進(jìn)入港股千億市值藥企行列。

成交量的急劇放大，也反映出資金涌入的強(qiáng)度。在被納入港股通的首日（9月8日），藥捷安康的成交額從前一日的0.13億港元迅速增至1.96億港元，增長(zhǎng)超過十倍。自12日起，該股的成交額進(jìn)一步放大至26.13億港元，并于16日創(chuàng)下45.43億港元的歷史新高，較納入前水平呈現(xiàn)數(shù)百倍增長(zhǎng)，市場(chǎng)交易熱度可見一斑。

從港股龍虎榜數(shù)據(jù)亦可看出，南向資金的持續(xù)加碼成為重要支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，自9月10日起，港股通連續(xù)多個(gè)交易日加倉藥捷安康，16日更是加倉103.7萬股至409.95萬股，持有市值升至為7.89億港元。

新股快速納入指數(shù)引爭(zhēng)議

藥捷安康近期的“蹦極”行情，不僅引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其股價(jià)異常波動(dòng)的關(guān)注，更將爭(zhēng)議焦點(diǎn)引向了劇烈波動(dòng)前一日，該股被納入國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的合理性問題。

按照國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)編制方案，該指數(shù)的選樣空間需滿足多重硬性條件，如納入互聯(lián)互通標(biāo)的，公司近一年無重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；公司最近一年經(jīng)營(yíng)無異常、無重大虧損以及考察期內(nèi)股價(jià)無異常波動(dòng)等。

然而，藥捷安康上市尚不足三個(gè)月，且近五年凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)。今年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司上半年仍未產(chǎn)生任何營(yíng)收，稅前虧損達(dá)1.23億元。從半年報(bào)中還可看出，該公司銷售成本為0、員工也集中在研發(fā)部門等信息，也印證了其尚處于產(chǎn)品研發(fā)階段、尚未有產(chǎn)品上市的現(xiàn)狀。

“這個(gè)核心爭(zhēng)議在于，為什么這樣一只上市不到三個(gè)月、且尚無業(yè)績(jī)支撐的新股可以被納入指數(shù)成分股，且占據(jù)了不低的比重。”一位指數(shù)基金投研人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說，盡管其他指數(shù)也將藥捷安康納入成分股，但是權(quán)重比較小，影響力也相對(duì)較弱。

第一財(cái)經(jīng)查閱國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在將藥捷安康納入指數(shù)前，該公司并未發(fā)布相關(guān)公告。此外，截至9月17日，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的樣本詳情頁面仍顯示為8月數(shù)據(jù)，并未更新列入藥捷安康。

就此，第一財(cái)經(jīng)致電深圳證券信息有限公司（下稱“深證信息”），對(duì)方工作人員回應(yīng)稱，一般來說，樣本股定期調(diào)整的情況是不會(huì)特意公告的，而是按照編制方案來調(diào)整。其次，官網(wǎng)指數(shù)的樣本詳情數(shù)據(jù)是在月底進(jìn)行定期更新。

按照國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)編制方案，指數(shù)樣本股實(shí)施季度定期調(diào)整，于每年 3 月、6 月、9 月和12 月的第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日實(shí)施。此外，第一財(cái)經(jīng)記者從交易所ETF申贖清單中也發(fā)現(xiàn)，藥捷安康在9月15日起出現(xiàn)在申贖清單中。

目前， 跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品數(shù)量共有9只（不同份額分開計(jì)算），包括5只ETF產(chǎn)品，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模近360億元。據(jù)同花順數(shù)據(jù)測(cè)算，截至9月16日，港股創(chuàng)新藥ETF、港股通創(chuàng)新藥ETF的持倉占比分別為5.51%、4.59%。這意味著其股價(jià)劇烈波動(dòng)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的凈值產(chǎn)生了直接影響。

“整個(gè)過程和指數(shù)公司持續(xù)進(jìn)行了溝通。”相關(guān)基金公司內(nèi)部向第一財(cái)經(jīng)透露，指數(shù)公司在調(diào)整成分股的時(shí)候，會(huì)提前告知相關(guān)產(chǎn)品公司，方便基金經(jīng)理根據(jù)自身策略準(zhǔn)備相關(guān)建倉方案。

“國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)是季度調(diào)整，調(diào)倉比較快，按照指數(shù)編制規(guī)則可能會(huì)產(chǎn)生將新公司納入的情況。”某指數(shù)大廠公司人士也告訴第一財(cái)經(jīng)，ETF主要是看跟蹤誤差，因此每家操作也不一樣。

該人士續(xù)稱，盡管基金公司無法干預(yù)指數(shù)公司的調(diào)整決策，但在調(diào)倉過程中擁有一定的操作自由度，不同公司的調(diào)倉跟進(jìn)時(shí)間也可能不同。從不同產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)也能看到，不同公司的跟蹤程度也不一樣。

此次爭(zhēng)議主要集中在被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域。某中大型基金公司人士告訴第一財(cái)經(jīng)，“創(chuàng)新藥企業(yè)的股價(jià)高波動(dòng)本就是行業(yè)特性，但被動(dòng)產(chǎn)品因必須跟蹤指數(shù)，不得不被動(dòng)承受這種波動(dòng)。相較而言，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品可能不會(huì)買入這種缺乏基本面且上市較短的個(gè)股。”

他認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的投資決策更注重安全邊際和長(zhǎng)期邏輯。創(chuàng)新藥公司出現(xiàn)這樣的“過山車”的情況，影響力可能并未波及主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品的申購情況也不會(huì)因此受到顯著沖擊。