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美聯(lián)儲(chǔ)降息重啟，對(duì)全球市場(chǎng)影響幾何？

美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)

央視新聞報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)最新的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.00%—4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年12月以來的首次降息。

盡管美國通脹率有所上升，并維持在略高的水平，但近幾個(gè)月新增就業(yè)遠(yuǎn)低于預(yù)期讓美聯(lián)儲(chǔ)終于采取降息措施。近期的指標(biāo)顯示，美國上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長放緩，就業(yè)增長放緩。經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依然存在，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。

剛被任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事、目前仍擔(dān)任白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席的斯蒂芬·米蘭是唯一持不同意見的，他支持降息50個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)顯示，到年底將再降息50個(gè)基點(diǎn)，未來兩年每年再降息25個(gè)基點(diǎn)。

（圖片：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)最新公布的利率點(diǎn)陣圖）

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨后召開新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)于利率前景，他強(qiáng)調(diào)，政策并非設(shè)定好的路線，美聯(lián)儲(chǔ)有能力及時(shí)作出回應(yīng)。今天的降息是“風(fēng)險(xiǎn)緩釋”舉措，降息25個(gè)基點(diǎn)背后是經(jīng)濟(jì)增長放緩與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，而不是廣泛支持降息50個(gè)基點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)平衡變化促使美聯(lián)儲(chǔ)采取更中性的利率行動(dòng)。今年政策一直處于緊縮水平，未來會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)逐次會(huì)議決策。強(qiáng)調(diào)利率路徑并非預(yù)設(shè)，政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)影響尚不確定。

消息公布后短時(shí)間內(nèi)，美股主要股指小幅拉升，道指最高漲幅1.1%，納指翻紅，標(biāo)普500最高漲幅0.27%。鮑威爾講話期間，美股股指集體回撤，截至收盤，道指上漲0.57%，納指跌0.33%，標(biāo)普500跌0.1%。

美元指數(shù)盤中巨震，最大下跌0.44%至96.2179，隨后快速回升，一小時(shí)內(nèi)達(dá)到最高漲0.37%至96.999；截至收盤漲0.4%，報(bào)97.0307。

大宗商品集體收跌，倫敦金現(xiàn)貨最低點(diǎn)較最高點(diǎn)回落超60美元，最新收盤報(bào)3658.89美元/盎司，跌幅0.83%。倫敦銀現(xiàn)貨一度下跌3.39%，收盤跌2.14%，報(bào)41.638美元/盎司。有色金屬中LME銅、LME鋅，原油中WTI原油、ICE布油最大跌幅也在1%以上。

美聯(lián)儲(chǔ)歷次降息回顧

回顧歷史，2000年以來，美聯(lián)儲(chǔ)共出現(xiàn)4個(gè)降息周期，分別為2001年1月3日—2003年6月25日、2007年9月18日—2008年12月16日、2019年8月1日—2020年3月16日，以及2024年9月19日至今。這四輪降息均響應(yīng)了經(jīng)濟(jì)放緩或通脹壓力減弱的信號(hào)，各周期也有其獨(dú)特的觸發(fā)因素。

21世紀(jì)的首次降息周期發(fā)生于2001年—2003年。受互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和恐怖襲擊事件影響，美國股市遭遇重挫，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，持續(xù)降息，聯(lián)邦基金利率由6.5%調(diào)整至最終的1%。降息政策最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，2003年6月至2004年6月，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在1%的歷史低位。寬松的貨幣環(huán)境顯著提振經(jīng)濟(jì)活力，美國GDP增長率從2001年的1.7%上升至2004年的3.9%。

第二次降息周期發(fā)生于2007年—2008年。受房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰和全球金融危機(jī)加劇的影響，美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至零水平，并開始實(shí)施美元量化寬松政策，其間美國股市急劇回調(diào)，2008年標(biāo)普500下跌38.49%，道指下跌33.84%。在利率降至零后，美聯(lián)儲(chǔ)長達(dá)7年時(shí)間未采取加息舉動(dòng)，直到2015年12月才進(jìn)行首次加息。

第三次降息周期開始于2019年7月末。在經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健，但通脹率較低和貿(mào)易局勢(shì)緊張的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)在3個(gè)月內(nèi)連續(xù)3次降息，共75個(gè)基點(diǎn)。隨后2020年3月，為應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)在計(jì)劃外緊急會(huì)議上連續(xù)大幅降息，最終宣布降息100個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至0%—0.25%，然而市場(chǎng)反應(yīng)消極，3月16日紐約股市暴跌并多次觸發(fā)熔斷，三大股指單日跌幅均超過11%。

最近一次降息周期開始于2024年9月。通脹水平持續(xù)下降并接近美聯(lián)儲(chǔ)的長期目標(biāo)，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)疲軟，失業(yè)率上升，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能放緩，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心行動(dòng)過晚可能加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行“預(yù)防式降息”，2024年9月19日首次降息即為50個(gè)基點(diǎn)，11月、12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。今年1—8月，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率在4.25%—4.5%不變，直至本月再次降息。

美股：降息周期內(nèi)主要股指普遍下挫

統(tǒng)計(jì)顯示，2000年以來，美聯(lián)儲(chǔ)共降息32次，宣布降息當(dāng)日道指、標(biāo)普500下跌概率較大，32次中下跌次數(shù)均為18次；納指漲跌各半。

美股三大股指在歷次降息后，短期內(nèi)漲跌規(guī)律不明顯。宣布后5個(gè)交易日、20個(gè)交易日區(qū)間實(shí)現(xiàn)上漲的概率均大于下跌的概率；拉長至60個(gè)交易日后，道指和標(biāo)普500下跌的概率超過了上漲的概率，而納指仍以上漲為主。這意味著降息開啟后短期內(nèi)，科技成長股跑贏周期價(jià)值股的概率較大。

將時(shí)間拉長至整個(gè)周期，前三次降息周期美股三大股指均有明顯下跌，跌幅最明顯的2007年—2008年降息周期內(nèi)下跌均超30%。本次降息周期美股估值未出現(xiàn)明顯下跌現(xiàn)象，或與本次降息未出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)追求經(jīng)濟(jì)“軟著陸”有關(guān)。

A股：石油石化行業(yè)相對(duì)抗跌

美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后的下個(gè)A股交易日，A股主要股指普遍下跌。此前的31次降息后，上證指數(shù)下跌17次，平均下跌0.25%；深證成指下跌17次，平均下跌0.28%。

分行業(yè)來看，歷次降息后下個(gè)A股交易日，A股行業(yè)指數(shù)跌多漲少。按均值來看，僅石油石化行業(yè)指數(shù)均值為正，平均上漲0.11%。其他行業(yè)中基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、家用電器、通信相對(duì)抗跌，跌幅均值在0.15%以內(nèi)；食品飲料、建筑材料、電子表現(xiàn)較差，跌幅均值超過0.4%。

大宗商品：降息周期內(nèi)黃金明顯上漲

大宗商品方面，代表貴金屬的倫敦金現(xiàn)貨降息周期內(nèi)均有明顯上漲，其中上漲最顯著的周期2024年9月18日至今，漲幅達(dá)到48.94%。

相比之下，代表工業(yè)金屬的LME銅、代表能源的WTI原油均以下跌為主。

2000年以來，美聯(lián)儲(chǔ)降息往往伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒推動(dòng)黃金價(jià)格快速上漲。對(duì)于其他大宗商品來看，降息周期全球經(jīng)濟(jì)普遍下行，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長亦受到負(fù)面影響，拖累原油、工業(yè)金屬等大宗商品價(jià)格表現(xiàn)。

美元走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)降息周期大體趨同。2000年以來的降息周期中，美元指數(shù)普遍出現(xiàn)下跌或維持較低水平。

中銀證券研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，意味著美國利率水平下降，這會(huì)降低美元資產(chǎn)的相對(duì)吸引力（如美債收益率），導(dǎo)致資本從美元資產(chǎn)流出，尋求更高回報(bào)的非美資產(chǎn)，從而從利率平價(jià)和資本流動(dòng)層面直接施壓美元。

機(jī)構(gòu)看好本次降息周期A股與港股表現(xiàn)

多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，本次降息周期與過去三次不同，A股+港股或有較好表現(xiàn)。

華鑫證券研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息重啟，在弱經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)下，本輪降息周期預(yù)計(jì)更深更長，利率下行疊加宏觀流動(dòng)性釋放，帶來降息交易的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。在降息的背景下，預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性將持續(xù)寬裕，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持續(xù)表現(xiàn)，AH市場(chǎng)也會(huì)持續(xù)受益。

中銀證券研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，港股短期受益于全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向與國內(nèi)盈利拐點(diǎn)的雙重催化，稀缺科技資產(chǎn)及高股息國企或成為配置主線。降息周期下A股多呈現(xiàn)為小盤成長的結(jié)構(gòu)牛，科技股有望成為本輪弱美元周期下人民幣資產(chǎn)重估過程中受益資產(chǎn)。