國際金融報
李曦子
2025-09-18 08:30
圖為一家金店的營業員在整理黃金首飾。（資料照片）
近日，周大生珠寶股份有限公司（簡稱“周大生”，002867.SZ）披露了與關聯方共同投資設立合資公司暨關聯交易的公告。在上半年業績整體下降的背景下，周大生試圖通過線上引流，打造黃金珠寶產業新業態。
欲通過線上引流打造新業態
根據此次合作框架，周大生擬與無憂傳媒集團有限公司（簡稱“無憂傳媒集團”）、海南金生無憂文化產業投資中心（有限合伙）（簡稱“海南金生無憂”）、公司副董事長及副總經理周飛鳴共同投資設立合資公司，注冊資本5000萬元。
其中，周大生以貨幣方式出資2250萬元，占注冊資本的45%；無憂傳媒集團出資1500萬元，占注冊資本的30%；海南金生無憂出資950萬元，占注冊資本的19%；周飛鳴出資300萬元，占注冊資本的6%。不過，截至公告披露日（9月8日），上述合資方尚未簽署投資合作協議。
周大生介紹，近年來，黃金珠寶消費市場呈現“線上化、場景化、國際化”發展趨勢，短視頻和直播帶貨成為行業品牌突圍的核心渠道。海南自貿港“零關稅、低稅率”政策，為供應鏈整合提供便利。
因此，基于“流量+供應鏈”“內容+產品”的互補邏輯，周大生計劃以海南為戰略支點，與合作方設立合資公司，通過“線上線下融合、境內境外聯動”打造黃金珠寶產業新業態。
據悉，合作公司的業務板塊，將聚焦于構建以周大生品牌矩陣為主的店播矩陣和內容矩陣，擴大珠寶品牌店播的規模化效應。同時圍繞公司與合作方的IP資源，構建“達人矩陣+品牌供應鏈”直播生態，實施“直播引流+門店轉化”模式。
值得注意的是，此次合作公司出資方之一周飛鳴，系周大生實際控制人周宗文與周華珍之子，同時擔任周大生副董事長及副總經理，長期主管公司電商業務和跨境業務。此次作為合資公司的股東，周飛鳴將與周大生形成利益共同體。由于周飛鳴為公司關聯方，根據深交所股票上市規則相關規定，周大生本次共同投資事項構成關聯交易。
上半年營收規模降幅超四成
公開資料顯示，周大生主要從事珠寶首飾的設計、推廣和連鎖經營，是國內具備規模的珠寶品牌運營商之一，主要產品包括黃金首飾、鉆石鑲嵌首飾等。在行業人士看來，結合公司上半年業績表現，周大生此次布局或是應對業績下滑的無奈舉措。
今年上半年，由于全球外部宏觀環境的影響，國際金價持續高位運行，對黃金珠寶終端消費形成明顯干擾，消費者在金飾消費中趨于理性和謹慎，非剛需類消費行為普遍延遲。金價上漲成為周大生金飾產品銷量下降的主要因素之一。
公司半年度報告顯示，期內累計實現營業收入45.97億元，同比下降43.92%；累計實現營業利潤7.28億元，同比下降5.83%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.94億元，同比下降1.27%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤5.81億元，同比下降0.66%。
從產品類別來看，公司素金類產品受金價上漲沖擊最為直接，同比下降幅度較為明顯，上半年素金類產品實現營業收入34.15億元，同比下降50.94%。
公司自營、電商業務表現則優于整體。期內，公司累計實現營業毛利額為13.95億元，同比減少1.12億元，降幅7.44%。公司自營線下業務實現銷售毛利額3.12億元，同比增長24.55%；線上（電商）業務實現銷售毛利額3.54億元，較上年同期小幅下降0.88%。
值得注意的是，近年來周大生線上營業收入占比逐漸提升。上半年，公司線上全渠道營業收入11.68億元，較上年同期下降1.94%，但其電商渠道收入占報告期營業收入比例已經達到25.41%。
另一方面，得益于報告期產品結構調整及金價上行帶來的定價紅利，周大生上半年整體毛利率提升至30.34%，較上年同期提升11.96個百分點，一定程度上對沖了收入規模下滑帶來的盈利壓力。
渠道端短期承壓明顯
影響周大生上半年業績表現的另一個因素來自渠道端。期內，行業下游加盟經銷客戶在金價高企、消費者金飾購買力疲軟的疊加影響下，多數采取觀望態度，影響了短期補庫存的意愿。
如果以渠道劃分營業收入，周大生上半年加盟業務共計實現營業收入24.25億元，同比下降幅度達到59.12%。在高金價環境下，公司下游加盟客戶普遍降低補貨頻次，渠道信心有待恢復。
為此，公司上半年顯著縮減加盟店數量，增加了自營店的數量。截至2025年上半年底，周大生終端門店數量為4718家，其中加盟門店4311家、自營門店407家，終端門店數量較2025年初凈減少290家。
周大生門店數量凈減少部分，主要是針對加盟店的撤減。上半年，周大生撤減終端門店494家，占報告期末門店總數的10.47%。其中，加盟門店撤減462家。進一步研究發現，公司加盟店撤店當中因選址重開或變更經營主體的撤店數量為67家，剔除該因素影響后報告期加盟店撤減數量為395家，加盟門店撤店率為9.16%。
門店的調整在周大生上半年業績當中也有所體現。半年度報告顯示，公司關閉門店在期內對應營業收入4554.20萬元，這些門店在上年同期對應的營業收入33375.55萬元。以此計算關閉門店對報告期營業收入相對影響額為28821.35萬元，占報告期營業總收入的6.27%。其中，關閉自營門店對報告期收入影響額為4210.39萬元，占報告期營業收入的0.92%；關閉加盟門店對報告期收入影響額為24610.96萬元，占報告期營業收入的5.35%。
值得注意的是，從店效分析來看，周大生加盟店效益下滑明顯。上半年周大生自營平均單店營業收入為224.28萬元，同比下降21.30%；平均單店毛利為78.67萬元，同比增長6.04%。報告期公司加盟業務單店平均主營業務收入53.93萬元，同比下降56.33%；平均單店毛利13.88萬元，同比下降16.48%。
在金價高位震蕩導致行業終端承壓的情況下，周大生通過加大布局直營門店逆勢開店，期望重塑業務結構。與此同時，公司開始加大力度向電商業務拓展。周大生在近期的投資者活動記錄中介紹，公司已確立自營新戰略，未來計劃開設更多自營店；電商業務將朝品牌矩陣方向橫向發展，且樂觀預計下半年電商業務表現將優于上半年。
機構分析認為，從行業層面來看，金價波動較大影響黃金飾品消費需求，頭部品牌之間的競爭加劇。盡管周大生上半年進行了業務結構的調整優化，但仍待業績層面的進一步驗證。
近期，針對公司渠道調整規劃、電商業務布局展望以及下半年業績預期等情況，記者聯系采訪周大生方面，并將書面采訪提綱發至周大生，但截至記者發稿，尚未收到回復。
